20221116-开源证券-农林牧渔行业2023年度投资策略_养殖链共振上行_转基因箭在弦上_70页_3mb

农林牧渔行业2023年度投资策略总结

核心内容

生猪板块

• 周期特征：当前“猪周期”嵌套“农产品库存周期”，猪价扰动因素增加。
• 成本结构：仔畜成本、饲料成本和人工成本是主要可变成本，其中饲料成本成为本轮周期成本上升的主要驱动因素。
• 供需变化：由于饲料价格上涨与猪价不一致，行业产能回补节奏拖慢，导致“缺肥猪不缺种猪”现象。
• 发展趋势：规模养殖企业有望进入“黄金发展期”，因行业规模化程度提升，一体化企业具备成本优势和产能弹性。
• 推荐企业：牧原股份（成本优势+出栏规模）、温氏股份（成本持续下降+盈利优势）、巨星农牧（成本优势+产能弹性）。
• 受益标的：新希望、华统股份、天康生物、傲农生物等。

肉鸡板块

• 市场结构：白羽肉鸡占我国肉鸡年供给半壁江山，黄羽鸡和肉杂鸡分别占32.30%和15.50%。
• 价格联动：肉鸡价格与猪肉价格具有较强相关性，主要因消费场景重合和比价效应。
• 需求增长：西式连锁餐饮逆势扩张及外卖订单增长推动白羽鸡肉需求上升。
• 供给限制：海外禽流感疫情持续，祖代鸡引种受限，父母代鸡苗换羽难度加大，导致供给波动。
• 推荐企业：圣农发展（一体化龙头）、禾丰股份（全国养殖龙头）。
• 受益标的：益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品等。

动保板块

• 行业特征：兽药行业主要由兽用生物制品、兽用中药及兽用化药组成，其中兽用疫苗占比较大。
• 政策影响：“先打后补”政策推动疫苗市场化，非瘟疫苗预计将在未来显著提升市场规模。
• 市场扩容：非瘟疫苗市场规模预计可达260亿元，非强免疫苗市场有望在2025年前逐步由市场苗替代。
• 宠物疫苗：宠物疫苗市场处于起步阶段，国产替代机遇明显，预计未来3-5年国产疫苗市场规模有望达17亿元。
• 推荐企业：普莱柯、科前生物、中牧股份。
• 受益标的：瑞普生物、回盛生物等。

种子板块

• 行业背景：转基因商业化将开启我国种业发展新格局，传统种业市场格局待改写。
• 玉米种子：玉米种粮景气度同步性高，商品粮价格高位支撑种子需求。
• 库存与成本：玉米库存处于历史低位，种子成本持续上涨，行业景气度有望延续。
• 转基因前景：转基因性状商业化已至，优质玉米种子作为转基因受体，需求有望提升。
• 政策支持：《国家玉米良种重大科研联合攻关计划（2020-2024）》推动种质资源精准鉴定与评价。
• 推荐企业：大北农（转基因性状龙头）、登海种业（传统玉米育种龙头）。
• 受益标的：隆平高科、先正达（拟上市）等。

主要观点

1. 生猪行业：规模养殖企业具备成本优势和产能弹性，有望在猪周期中持续受益。
2. 肉鸡行业：白羽肉鸡需求增长，但引种受限导致供给不稳，行业进入供需双驱阶段。
3. 动保行业：疫苗市场因“先打后补”政策和非瘟疫苗商业化迎来扩容，宠物疫苗市场潜力巨大。
4. 种子行业：玉米种粮景气度高，转基因商业化趋势明确，优质种源将成为核心竞争要素。

关键信息

• 猪价周期：2022年Q4猪价旺季反弹仍有期待，但产能回补节奏慢，周期时长可能拉长。
• 饲料成本：2022年11月配合饲料价格突破4.0元/公斤，饲料成本成为主要扰动因素。
• 人工成本：散养模式下人工成本劣势明显，与规模养殖相差近2.9元/公斤。
• 祖代引种：海外禽流感疫情持续，祖代鸡引种受限，导致国内种鸡存栏量下降。
• 疫苗市场：非瘟疫苗市场规模有望达260亿元，宠物疫苗市场潜力巨大，国产替代空间广阔。
• 政策支持：GMP新规推动行业集中度提升，转基因商业化政策将重塑种业格局。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响养殖需求及整体行业景气度。
• 疫情反复：可能对动物防疫及疫苗需求造成冲击。
• 行业竞争加剧：随着产能集中，行业竞争压力可能上升。

投资建议

• 生猪：关注成本优势和出栏规模优势企业，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧。
• 肉鸡：推荐一体化龙头企业圣农发展、禾丰股份，关注受益标的。
• 动保：优选产品优势、产品管线优势及销售渠道优势企业，如普莱柯、科前生物、中牧股份。
• 种子：关注转基因性状龙头大北农及传统玉米种业龙头登海种业，关注受益标的。

总结

2023年农林牧渔行业将面临生猪、肉鸡、动保及种子等多个板块的结构性机遇。生猪周期延长，规模养殖企业受益；肉鸡行业因引种受限和需求增长呈现供需双驱态势；动保板块受益于疫苗市场扩容和政策推动；种子行业在转基因商业化背景下迎来新发展契机。整体来看，行业将向规模化、技术化方向发展，具备核心竞争力和政策红利的企业将显著受益。