2019-10-28_安信证券_电力设备-海外系列研究之二_变革与反击-欧洲传统汽车强国电动化一触即发_49页_4mb

欧洲传统汽车强国电动化趋势分析总结

核心内容

欧洲新能源汽车市场正经历快速变革，未来七年预计年均复合增长率（CAGR）将超过43%。2018年欧洲新能源乘用车销量为36.3万辆，全球占比近20%，整体渗透率近2.32%。预计到2025年，欧洲新能源车销量将达到456.7万辆，渗透率近28%，全球占比约31.7%。2020年将是市场爆发的关键一年，预计销量达110万辆，2021年将有近214款新能源车型上市，其中PHEV和EV车型分别达118款和92款。

主要观点

• 政策驱动：欧盟2021年执行全球最严碳排放法规，要求乘用车新车平均CO₂排放量降至95g/km，2025年进一步降至80.75g/km，2030年降至59.375g/km。若不达标，车企将面临高达340亿欧元的罚款，迫使车企加速电动化转型。
• 测试标准升级：欧盟从NEDC转向WLTP+RDE测试方法，WLTP测试周期更长、测试距离更远、测试速度更高，且考虑了实际驾驶条件，使得排放标准更加严格。
• 车型投放加速：2020年将有大量电动车平台化产品集中上市，推动市场快速增长。
• 动力电池成本下降：预计2020年实现TCO（总拥有成本）平价，2023年实现购车成本平价。LG化学和CATL将成为欧洲动力电池市场的主要供应商。
• 基础设施完善：欧洲充电设施建设由车企主导，预计2020年建成400个超快充站，每两个之间间隔120公里，为新能源车发展提供基础条件。

关键信息

市场发展现状

• 渗透率：2018年欧洲新能源乘用车渗透率近2.32%，其中挪威、德国、英国、法国、瑞典为主要市场，合计占比近76%。
• 畅销车型：EV市场以Model3、雷诺ZOE、宝马i3、Leaf、e-Golf为主；PHEV市场以三菱欧蓝德、宝马5系、沃尔沃XC60等为主。
• 产销预测：2021年欧洲新能源车销量预计达110万辆，2025年达456.7万辆，年均增长超43%。

政策分析

• 碳排放法规：欧盟对乘用车CO₂排放的限制越来越严格，2021年为关键考核年，车企需满足95g/km标准，否则面临巨额罚款。
• 财税支持：欧洲多国提供购车补贴、税收减免、免费充电等政策支持，例如挪威对电动车提供10000欧元税费减免，德国提供4000欧元BEV补贴。
• 禁售燃油车：德国、法国、英国计划在2030年禁售燃油车，挪威计划在2025年禁售燃油车，倒逼车企加快转型。

动力电池与产业链

• 成本目标：2020年MEB平台的PACK价格目标低于100欧元/kWh，2023年动力电池系统价格目标降至约84.7欧元/kWh，实现购车成本平价。
• 供应链：欧洲动力电池需求将由LG化学和CATL主导，但电池材料（如负极、隔膜、电解液）供应仍以中国企业为主。
• 技术路线：欧洲车企主要采用外采电池策略，部分企业如大众寻求自供产能。

基础设施

• 充电网络：欧盟拥有约12万个充电站点，其中德国、法国、英国和荷兰分别占比22%、14%、12%和28%。
• 车企主导：宝马、戴姆勒、福特、大众等合资成立Ionity，计划到2020年建成400个超快充站，每个站点配备6个350kW充电桩。

投资建议

• 重点推荐企业：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、先导智能等具备全球竞争力的龙头企业。
• 投资主线：
  1. 动力电池龙头：宁德时代，目标价90元，评级买入-A。
  2. 电池材料环节：恩捷股份、璞泰来，重点推荐湿法隔膜、人造石墨等环节。
  3. 受益于产能扩张：先导智能，受益于欧洲动力电池产能扩张。

风险提示

• 终端销量不及预期。
• 碳排放政策不及预期。
• 车企战略实施不及预期。
• 动力电池出现安全性问题影响消费者信心。

盈利预测与估值

行业展望

• 市场增长：欧洲新能源汽车市场将在未来七年成为全球复合增速最高的市场。
• 技术发展：随着电池成本下降和测试标准的严格，欧洲新能源汽车市场将加速发展。
• 政策推动：欧盟碳排放法规和禁售燃油车政策将推动欧洲车企加快电动化转型，新能源车将成为主流。

总结

欧洲新能源汽车市场正处于快速发展的关键阶段，政策、技术、财税支持及基础设施完善共同推动其增长。随着2020年平台化车型密集上市，2021年将成为关键爆发年，预计销量将大幅提升。动力电池成本的下降和供应链的完善将进一步提升市场吸引力。投资者应关注具备全球竞争力的龙头企业，如宁德时代、恩捷股份、璞泰来和先导智能，以把握欧洲电动化浪潮带来的投资机遇。