化工：HNBR行业深度报告之二-HNBR在锂电领域放量在即，万吨级市场一触即发_12页_1mb

化工行业深度报告总结：HNBR在锂电领域的应用前景

核心内容概述

本报告聚焦于氢化丁腈橡胶（HNBR）在锂电领域的应用前景，分析其在电池粘接剂、导电剂分散剂及锂电隔膜三大应用方向的市场潜力和增长预期。报告指出，随着锂电技术的快速发展，HNBR因其优异的性能表现，将在未来几年内成为锂电材料的重要组成部分，带动整个行业需求结构发生重大变化。同时，报告还评估了国内主要受益企业道恩股份的发展潜力，并提示了相关投资风险。

主要观点

1. HNBR在锂电领域的应用潜力巨大

• 性能优势：HNBR具备优异的耐温性、耐油性、化学稳定性和机械强度，相较于传统粘结剂PVDF，在锂电领域表现出更强的适用性。
• 市场增长：预计到2025年，HNBR在锂电领域的总需求量将达到5.6万吨（考虑隔膜应用）或4.7万吨（不考虑隔膜应用），较当前需求量（约2万吨）实现翻倍以上增长。
• 需求结构变化：锂电领域的需求占比将从目前的约30%提升至2025年的44%~54%，成为HNBR的主要增长驱动力。

2. HNBR在电池粘接剂领域的应用

• 应用背景：电池粘结剂对电池的电化学性能有重要影响，HNBR在粘结剂中的应用可提高电池容量、循环寿命和降低内阻。
• 渗透率预测：
  • 三元锂电池：预计2021-2025年，HNBR在粘接剂中的渗透率将从50%逐步提升至65%。
  • 磷酸铁锂电池：渗透率将从0%逐步提升至25%。
• 需求预测：2025年，HNBR作为动力电池正极粘接剂的需求量预计为17,931吨，其中三元锂电池占比为13,148吨，磷酸铁锂电池为4,783吨。

3. HNBR在导电剂分散剂领域的应用

• 应用背景：导电剂分散性对电极浆料制备至关重要，HNBR可有效改善分散性，提升导电性并降低电极电阻。
• 渗透率预测：
  • 三元锂电池：预计2021-2025年，HNBR在分散剂中的渗透率将从50%提升至80%。
  • 磷酸铁锂电池：渗透率将从0%提升至20%。
• 需求预测：2025年，HNBR作为动力电池和消费电池的分散剂需求总量预计为2,584吨。

4. HNBR在锂电隔膜领域的应用

• 应用背景：锂电隔膜需具备良好的耐高温性、浸润性和热稳定性，而HNBR在隔膜涂覆和添加剂领域具备显著优势。
• 需求预测：预计2025年，HNBR在锂电隔膜领域的用量将接近1万吨，成为新的增长极。
• 技术优势：赞南科技等企业已研发出多种适用于锂电隔膜的HNBR牌号，具备高饱和度、优异的耐高温和耐介质性能。

关键信息

1. 市场增长数据

2. 受益企业：道恩股份

• 产能现状：目前拥有1,000吨/年的生产能力，另有2,000吨/年建设中。
• 技术发展：自2009年起，公司与北京化工大学合作研发，2019年实现产业化。
• 盈利预测：
  • 2022年7月13日收盘价：23.50元/股
  • 归母净利润增速：2021年为-73.55%，预计2022年为38.42%，2023年为34.19%，2024年为19.52%。
  • 估值（PE）：2021年为29.68倍，预计2022年为30.74倍，2023年为22.91倍，2024年为19.17倍。

3. 风险提示

• 市场需求下滑
• 下游用量不及预期
• 产品价格大幅波动

未来趋势

• 技术替代：HNBR有望逐步替代PVDF，成为锂电材料的重要组成部分。
• 应用拓展：随着新能源汽车和储能需求的增长，HNBR在锂电领域的应用将不断拓展。
• 国产崛起：道恩股份等国产企业有望在HNBR市场中占据一席之地，实现市场份额的提升。

总结

HNBR在锂电领域的应用前景广阔，预计2025年总需求量将超过5万吨，成为推动行业增长的重要因素。随着技术进步和市场需求的提升，HNBR在电池粘接剂、导电剂分散剂及隔膜领域的应用将显著增加，对提升电池性能和安全性具有重要意义。道恩股份作为国内主要HNBR生产商，具备一定的技术优势和市场潜力，值得关注。然而，投资者需注意市场风险，包括需求变化、价格波动及技术替代不确定性。