汽车行业海外系列研究之二：变革与反击，欧洲传统汽车强国电动化一触即发-20191025-安信证券-49页_4mb

报告摘要

欧洲传统汽车强国电动化趋势分析总结

核心内容

欧洲新能源汽车市场正处于快速发展的阶段，预计未来七年CAGR将超过43.6%。2018年欧洲新能源乘用车销量为36.3万辆，渗透率约为2.32%，全球占比近20%。随着2021年全球最严碳排放法规的实施，欧洲车企面临高达340亿欧元的罚款压力，这将推动其加速电动化转型。同时，2020年将成为欧洲新能源汽车市场爆发的关键一年，届时新能源车型数量将大幅增加，价格更加经济实惠。

主要观点

市场增长潜力大：欧洲新能源汽车市场增长迅速，预计到2025年销量将达456.7万辆，渗透率近28%，全球占比约31.7%。
政策驱动：欧盟推行全球最严的碳排放法规，2021年起实施WLTP+RDE测试标准，提高排放要求。
车型密集投放：2020-2021年，欧洲主流车企将推出大量新能源车型，预计2021年可提供近214款新能源车型供消费者选择。
电池成本下降：2020年可实现TCO成本平价，2023年可实现购车成本平价，动力电池市场将由LG化学和CATL主导。
基础设施完善：车企主导充电设施建设，计划在2020年前建成400个超快充站，提升充电便利性。
投资建议：重点关注具备全球市场竞争力的龙头企业，如宁德时代、恩捷股份、璞泰来和先导智能。

关键信息

市场现状

2018年欧洲新能源乘用车销量为36.3万辆，同比增长34%。
欧洲新能源车主要集中在挪威、德国、英国、法国、瑞典等国家，合计占比近76%。
畅销车型包括Model3、雷诺ZOE、BMWi3、Leaf、e-Golf（EV）和三菱欧蓝德、BMW5系、沃尔沃XC60、BMW Mini、BMW2系（PHEV）。
2020年为新能源车市场爆发关键年，预计销量将达110万辆。

政策分析

CO2排放法规：2021年目标为95g/km，2025年降至80.75g/km，2030年降至59.375g/km。
测试标准变化：从NEDC转向WLTP+RDE，提高测试的准确性和真实性。
禁售燃油车时间表：德国计划2030年起禁售燃油车，法国和英国计划2040年起禁售，挪威和荷兰计划2025年起禁售燃油车。

电池与成本

成本平价：2020年实现TCO成本平价，2023年实现购车成本平价。
动力电池供应：LG化学和CATL将主导欧洲市场，2025年预计产能为215GWh，需求为265GWh，存在40GWh的供需缺口。
成本目标：MEB平台的PACK目标价格为93欧元/kWh，2020年可实现TCO平价。

基础设施

欧盟拥有约12万个充电站点，其中德国、法国、英国和荷兰占比分别为22%、14%、12%和28%。
车企主导充电设施建设，如Ionity计划在2020年建成400个超快充站，每站6个350kW充电桩。

投资建议

主线一：关注参与全球配套的动力电池龙头宁德时代。
主线二：关注全球供应的电池材料环节，如恩捷股份和璞泰来。
主线三：受益于欧洲动力电池产能扩张的先导智能。

表格汇总

公司	目标价（元）	评级
宁德时代	90.00	买入-A
恩捷股份	40.00	买入-A
璞泰来	65.00	买入-A
先导智能	40.32	买入-A

国家	购车补贴	免税政策	其他激励
英国	最高5000英镑	免征燃油税、消费税	免费充电
荷兰	免注册税、路税	插电混动车路税减半	特定城市补贴
西班牙	轻型车不超过5500欧元	部分地区拖车服务免费	部分城市停车免费
德国	BEV和FCEV补贴4000欧元	PHEV补贴3000欧元	免征机动车税
法国	CO2排放≤20g/km补贴6000欧元	CO2排放21-60g/km补贴1000欧元	柴油车报废补贴
挪威	免除进口税、购置税	免除增值税、道路税	免费停车场费

图表目录

图1：全球新能源乘用车销量（万辆）
图2：全球新能源乘用车销量分布
图3：欧洲新能源乘用车销量（万辆）
图4：2018年欧洲汽车市场分布（动力类型）
图5：2018年欧洲新能源乘用车销量及渗透率
图6：2019H1欧洲新能源乘用车销量及渗透率
图7：2018年欧洲BEV市场国家排名
图8：2019H1欧洲BEV市场国家排名
图9：2018年PHEV市场国家排名
图10：2019H1PHEV市场国家排名
图11：2018年欧洲市场EV畅销车型排名
图12：2019H1欧洲市场EV畅销车型排名
图13：2018年欧洲市场PHEV畅销车型排名
图14：2019H1欧洲市场PHEV畅销车型
图15：BMW电动车普及的关键因素
图16：全球新能源汽车相关法规及扶持政策
图17：全球新能源乘用车销量（万辆）
图18：欧洲新能源乘用车销量（万辆）
图19：各国陆续推出政策支持新能源汽车发展
图20：全球各地汽车减排法规-欧洲要求最严
图21：戴姆勒历年乘用车CO2平均排放量（g/km）
图22：欧洲历年乘用车CO2平均排放量（g/km）
图23：WLTP标准适用范围及影响
图24：戴姆勒CO2减排措施
图25：大众CO2减排的措施
图26：奥迪48V轻混车型排放统计（g/km，NEDC）
图27：戴姆勒48V轻混车型排放统计（g/km，NEDC）
图28：大众2025战略
图29：大众RoadmapE战略
图30：大众MEB平台
图31：大众PPE平台
图32：大众I.D家族车型
图33：MEB平台第一款乘用车I.D.3
图34：大众新能源汽车车型规划
图35：大众2020年新能源汽车销量目标50万辆
图36：BMW的电动化路径
图37：BMWi品牌规划
图38：BMW未来平台及电动化车型规划
图39：BMW车型规划
图40：戴姆勒产品系列
图41：戴姆勒未来规划
图42：PSA电动化战略规划
图43：PSA电动化车型规划
图44：PSA电动化平台
图45：PSA纯电动平台
图46：欧洲市场电动汽车市场份额
图47：雷诺电动汽车未来规划
图48：雷诺EV2020电动化平台
图49：雷诺CMF电动化共享平台
图50：雷诺2020年电动化战略（加速发展）
图51：沃尔沃CMA平台
图52：沃尔沃SPA平台
图53：沃尔沃电动化战略及车型规划
图54：欧洲动力电池供给预测（GWh）
图55：海外动力电池需求预测（GWh）
图56：大众的电池技术路线
图57：BMW的电池研发系统
图58：BMW丁格芬工厂
图59：奔驰Accumotive卡门茨工厂
图60：欧洲动力电池产能建设
图61：大众MEB平台动力电池价格
图62：BMW动力电池技术成本改善
图63：EV电池的成本预测
图64：预计2023年大众BEV与ICE成本相当
图65：2020年C级BEV（500km）与ICE成本比较
图66：2023年C级BEV（500km）与ICE成本比较
图67：大众MEB平台车型TCO成本基本实现平价目标
图68：雷诺EV预计2020年实现TCO平价目标
图69：全球四大材料市场
图70：Ionity 合资模式
图71：Ionity充电桩布局
图72：大众在充电基础设施方面的布局
图73：BMW在充电基础设施方面的布局
图74：德国充电站资助计划

风险提示

终端销量不及预期
碳排放政策不及预期
车企战略实施不及预期
动力电池出现安全性问题影响消费者信心

表格汇总

指标	2018年	2021年	2025年
新能源车销量（万辆）	36.3	110	456.7
渗透率	2.32%	7%	28%
全球占比	20%	31.7%	-

车型	2018年销量（万辆）	2021年销量（万辆）
EV	20.65	110
PHEV	15.59	110

国家	2018年销量（万辆）	2019H1销量（万辆）	渗透率（2018年）
挪威	7.27	4.11	49.15%
德国	6.63	3.74	-
英国	5.39	2.49	-
法国	5.30	3.22	-
瑞典	2.73	1.89	-

动力电池企业	2025年产能（GWh）	2025年需求（GWh）	供需缺口（GWh）
LG化学	100	150	50
CATL	100	150	50

车企	2018年CO2排放平均值（g/km）	2021年CO2排放目标（g/km）	2021年预计处罚额度（亿欧元）
大众	121.2	94.6	91.9
PSA	114.2	91.1	53.9
雷诺	113.2	90	35.7
FCA	125.3	89.8	32.4
戴姆勒	132.3	100.7	30.1
现代	121.9	91.9	28.8
宝马	127.1	99.6	26.6
福特	123.7	96.6	25.6
丰田	101.3	93.5	5.5