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定增市场2018年7月总结

核心内容概述

2018年7月，定增市场整体表现低迷，发行家数和募资额均出现显著下降。竞价项目和定价项目均面临较大的发行难度，市场整体折价率回升，部分行业表现优于大盘，但多数项目解禁收益为负，破发现象普遍。同时，有大股东参与的项目在破发后存在回补潜力，部分标的因市场系统性下跌导致估值回调，成为值得关注的投资机会。

主要观点

• 发行数量与募资额下降明显：2018年7月定增发行家数降至2013年以来单月最低，仅9个项目，募资总额545亿元，环比下降58.19%。竞价项目募资额虽环比增长90.1%，但同比降幅达65.9%。
• 竞价折价率回升，但实际募资率低迷：7月竞价项目折价率均值为13.39%，剔除发行前涨幅后为8.96%，接近九折。4个竞价项目均未募足，实际募资额仅为预计的54.14%。
• 解禁收益大幅下滑：7月解禁的16个竞价项目绝对收益率均值为-18.79%，仅2个项目获得正收益，且多数项目跑输沪深300指数。定价项目解禁收益率也出现下滑，正收益占比降至50%。
• 行业表现分化：有色金属、汽车和通信行业竞价解禁收益表现较好，超额收益分别为15.62%和9.44%，但剔除折价后仍为正值。而商业贸易和传媒行业解禁收益最差，分别为-58.61%和-53.29%。
• 破发项目较多，大股东参与项目更具回补潜力：7月解禁的项目中，约一半破发，且2014年以来存量项目中64%均破发。基于破发回补特征，大豪科技、盛屯矿业、中金环境等标的表现靠前。
• 光环新网定增项目表现突出：综合行业、业绩、估值等因素，光环新网定增项目在7月1日至8月8日期间表现较为靠前，具备良好的增长潜力。

关键信息

一、市场概况

• 月度发行家数：7月共发行9个项目，环比下降25%。
• 募资总额：545亿元，环比下降58.19%。
• 竞价项目募资额：158亿元，环比增长90.1%，但同比下降65.9%。
• 竞价项目募资率：4个竞价项目中，最高募资率为华泰证券的55.7%。
• 存量待发项目：490个，其中已获通过和批准的为125个，环比减少14个。
• 审核通过率：7月发审委审核通过率下降至82.4%。

二、竞价项目表现

• 折价率：7月竞价项目折价率均值为13.39%，环比上升9.33个百分点。
• 解禁收益：16个竞价项目解禁收益率均值为-18.79%，跑输沪深300指数约15个百分点。
• 未募足项目：4个竞价项目均未募足，实际募资额仅为预计的54.14%。
• 破发项目：13个竞价项目破发，其中南京新百、三七互娱破发程度较深。

三、定价项目表现

• 折价率：7月定价项目折价率均值为4.05%，环比上升10.89个百分点。
• 解禁收益：38个定价项目解禁收益率均值为35.15%，但正收益占比仅为50%。
• 行业表现：非银金融、家用电器、房地产行业解禁收益表现较好，分别为196.14%、185.51%、132.64%。

四、破发回补标的

• 指标靠前项目：大豪科技、盛屯矿业、中金环境等。
• 破发原因：多数因市场系统性下跌，估值回调。
• 大股东认购比例：如盛屯矿业大股东认购达90%，中金环境为100%。

五、光环新网定增项目分析

• 项目内容：拟收购科信盛彩85%股权，将持有其100%股权。
• 行业地位：国内IDC行业领先企业，2018年上半年云计算及相关服务收入预计超20.45亿元，同比增长超60%。
• 增长潜力：未来三年中国IDC市场规模增长率预计保持在40%左右，公司有望持续受益。
• 风险提示：标的公司业绩承诺未完成、商誉减值、实控人减持等。

图表目录

• 图1：201701-201807竞价月度发行规模
• 图2：201701-201807定价月度发行规模
• 图3：201701-201807月度竞价折价率
• 图4：201701-201807月度定价折价率
• 图5：2017年以来定增市场月度过会节奏
• 图6：2017年至2018年7月竞价解禁收益
• 图7：2017年至2018年7月定价解禁收益
• 图8：201707-201807申万一级行业类涨跌幅与7月行业解禁收益

表格目录

• 表1：2018年1-7月被发审委否决的定增项目
• 表2：截至2018年8月8日，2018年8月-2021年12月解禁且有大股东参与的部分破发项目
• 表3：证监会批准竞价定增基本情况汇总（7月1日到8月8日）
• 表4：发审委通过竞价定增基本情况汇总（7月1日到8月8日）