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申万宏源研究·定增俱乐部 2017年10月总第32期月刊总结

核心内容概览

• 定增市场整体情况：2017年前3季度累计发行345个定增项目，募资总额6448.25亿元，同比下降42.52%和48.98%。其中竞价项目募资4970.08亿元，同比下降47.76%和49.91%。
• 竞价发行规模：三季度竞价发行规模企稳回升，9月竞价项目募资380.27亿元，环比增加55.46%。
• 竞价折价率：三季度竞价折价率屡创新高，9月均值达14.43%。即使剔除发行前10个交易日涨幅，三季度竞价折价率仍高于二季度。
• 审核节奏：9月过审51宗，环比上升11%，为年内月度次高；获批项目数51宗，环比下降22%，但仍高于1-8月均值。
• 解禁收益：9月解禁项目达71宗，累计解禁资金1292亿元，竞价解禁收益环比显著下滑，平均绝对收益率为-3.26%。
• 行业表现：商贸、汽车、电子行业解禁收益靠前，计算机、轻工制造、传媒行业表现相对较弱。
• 优质项目推荐：士兰微、欣旺达、利亚德、爱尔眼科等项目因估值和业绩匹配性较高而被推荐关注。

主要观点

• 市场表现：受“2.17”再融资新政影响，市场在二季度经历短暂低迷，三季度逐步企稳回升。
• 折价率分析：竞价折价率持续上升，反映出市场对定增项目的估值分歧，投资者需关注优质项目。
• 审核情况：审核节奏加快，但主动终止项目数量下降，表明市场信心有所恢复。
• 解禁收益：9月解禁收益大幅下滑，主要受市场整体下跌影响，但仍有部分项目表现良好。
• 行业差异：不同行业解禁收益差异显著，建议投资者关注高收益行业。
• 投资策略：对于破发项目，可考虑低位买入以摊薄成本；对于保增发项目，可关注高倒挂率和高溢价空间的项目。

关键信息

• 竞价折价率：三季度竞价折价率均值为14.43%，其中以董事会决议公告日为基准日的项目折价率均值为17.95%，以发行期首日为基准日的项目折价率均值为7.16%。
• 解禁收益：9月竞价解禁项目平均绝对收益率为-3.26%，跑输沪深300同期涨幅19.19%；定价解禁项目平均绝对收益率为127.02%，跑赢沪深300同期涨幅107.55%。
• 行业表现：商贸、汽车、电子行业解禁收益靠前，计算机、轻工制造、传媒行业表现较差。
• 优质项目：士兰微、欣旺达、利亚德、爱尔眼科等项目因估值和业绩匹配性高而被推荐关注。
• 破发回补项目：华胜天成、柏堡龙、丽鹏股份、旷达科技等项目因破发回补效应显著而被推荐。

重点项目分析

• 士兰微：拟募资8亿元用于扩产MEMS传感器项目。
• 欣旺达：拟募资28亿元用于消费类锂电池模组和动力类锂电池生产线建设。
• 利亚德：拟募资12.20亿元用于收购NP公司100%股权及相关不动产项目。
• 爱尔眼科：拟募资17.20亿元用于建设、迁址扩建和收购眼科医院项目，实际控制人承诺认购比例不低于20%。

行业趋势

• 商贸行业：解禁收益靠前，跨境通项目表现突出。
• 汽车行业：天成自控项目解禁收益较高。
• 电子行业：利亚德项目解禁收益显著。
• 传媒行业：解禁收益靠后，受行业整体行情低迷影响。

投资建议

• 关注优质存量项目：现价相对底价仍有较大溢价空间的项目，如东易日盛、和晶科技、圣农发展、明泰铝业等。
• 考虑破发回补机会：对于即将解禁的破发项目，如华胜天成、柏堡龙、丽鹏股份、旷达科技等，可考虑低位买入以摊薄成本。
• 行业选择：建议关注商贸、汽车、电子等高解禁收益行业，避免计算机、轻工制造、传媒等低收益行业。