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申万宏源研究·定增俱乐部 2017年5月月刊总结

核心内容

• 市场趋势：市场整体趋于清淡理性，定增市场表现低迷，发行规模创月度新低，竞价折价率显著增加。
• 定增项目分析：重点关注定增项目及未来解禁情况，分析不同行业和项目的解禁收益表现。
• 投资策略：提出从保增发和破发回补角度关注特定标的，为投资者提供参考。

主要观点

• 发行规模：2017年5月公告的定增项目数为22个，募资总额约338亿元，环比下降50%，同比分别下降63.93%和72.32%。以发行日计，募资总额为374.23亿元，环比下降28.57%。
• 竞价折价率：5月竞价项目平均折价率为7.54%，环比增加11.54%。无一破发，且部分项目如巨人网络、蓝思科技和济川药业解禁收益较高。
• 审核节奏：审核维持慢节奏，终止实施项目数环比大幅下降51%。
• 解禁收益：超六成竞价解禁项目亏损，但部分龙头白马收益领先，如巨人网络、蓝思科技和济川药业。
• 未来解禁压力：未来半年累计约有6398亿元定增资金解禁，其中9月解禁规模最大。

关键信息

1. 市场俯瞰

1.1 发行规模再创月度新低

• 数据：2017年5月公告定增项目数为22个，募资总额约338亿元，环比下降50%，同比大幅下降。
• 主要项目：东山精密（45亿元）、华鑫股份（39.97亿元）、中国重工（39亿元）为募资总额前三。
• IPO对比：同期IPO项目为35家，募资规模为165.56亿元，占定增募资总额的44.24%，同比上升9.32%。

1.2 竞价折价率环比显著增加

• 数据：5月竞价项目平均折价率为7.54%，环比增加11.54%。
• 特殊项目：联美控股和东山精密的折价率超过10%，分别为18.24%和12.45%。
• 发行日数据：以发行日计，竞价项目平均折价率为9.25%，环比骤增102.87%，无一破发。

1.3 审核维持慢节奏，终止实施项目数环比大幅下降

• 数据：5月过会和获批项目分别为27宗和37宗，环比分别下降15.22%和2.63%。
• 否决项目：北部湾港和南京糖业被否决，原因包括信息披露不充分。
• 终止项目：主动终止实施项目数为24宗，环比下降51%。

1.4 超六成竞价解禁亏损，龙头白马收益领先

• 数据：5月竞价解禁平均绝对收益率为1.15%，正收益占比仅36%，超额收益率为-7.5%。
• 高收益项目：巨人网络（75.53%）、蓝思科技（74.32%）、济川药业（45.49%）。
• 低收益项目：东方财富（-30.27%）、凯撒文化（-30.92%）、万润科技（-25.37%）。

1.5 行业解禁收益分布

• 高收益行业：医药生物、有色金属、机械设备。
• 低收益行业：采掘、综合、计算机。
• 行业分析：医药生物受行业整体上涨带动，有色金属和机械设备受高折价率和独立因素影响。

1.6 未来半年解禁资金规模

• 数据：未来半年累计约有6398亿元定增资金解禁，其中9月解禁规模最大，约1614亿元。
• 收益趋势：未来半年竞价项目浮动绝对收益率均值为-4.07%，相对沪深300的超额收益率为-15.67%。
• 定价项目：未来半年定价项目浮动绝对收益率为114.07%，相对沪深300的超额收益率为80.15%。

2. 脉动磁场

2.1 过审倒挂保增发关注标的

• 建议标的：光华科技、太极集团、天神娱乐、拓维信息等。
• 分析：过会/获批倒挂率在10%-20%之间，收益率更高。倒挂原因包括市场短期调整和行业负面因素。
• 关注点：批文有效期短、定增要素为项目融资和配套融资的项目。

2.2 破发回补机会关注标的

• 建议标的：中保千里、三星医疗、凯利泰等。
• 分析：大股东认购比例低、以现金认购的项目，以及流通市值在100亿元左右的项目，回补效应更优。
• 关注点：即将到期的股权激励或股权质押项目。

重点关注项目

• 安洁科技：拟募资约15.08亿元，收购威博精密100%股权配融。
• 烽火通信：拟募资约18.02亿元，用于融合型高速网络系统设备和特种光纤产业化项目。
• 天赐材料：拟募资不超6.21亿元，用于2300t/a新型锂盐项目。
• 三花智控：募资约13.22亿元，用于收购三花汽零100%股权配融。
• 高新兴：拟募资约3.30亿元，用于购买中兴物联合计84.07%股权的现金对价。

图表目录

• 图1：2016年以来月度公告定增宗数及募资总额
• 图2：2016年以来月度定增折价率
• 图3：2016年以来定增市场审核进度构成
• 图4：2016年以来定增市场月度过会节奏
• 图5：2016年至今竞价解禁定增收益
• 图6：2016年至今定价解禁定增收益
• 图7：2017年5月竞价标的分行业解禁日收益率均值分布（申万一级行业）
• 图8：2016-2017最近一年A股市值（非限售）涨幅
• 图9：未来半年即将解禁的定增规模
• 图10：未来半年即将解禁的竞价浮动绝对/超额收益率
• 图11：未来半年即将解禁的定价浮动绝对/超额收益率

表格目录

• 表1：2017年5月解禁定增标的
• 表2：截止20170630已过会和已获批倒挂项目
• 表3：截至20170630,2017年6月和即将于7月解禁破发标的