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申万宏源研究·定增俱乐部 2018年11月总第41期月刊总结

核心内容

1. 定增市场整体表现

• 发行规模与募资情况：

  • 2018年11月累计发行定增项目11个，募资总额168亿元，环比下降7.4%。
  • 其中竞价项目4个，募资总额23.86亿元，环比减少85.2%，实际募资额仅为预计的43.74%。
  • 2018年1-11月累计发行定增项目216个，募资总额6582亿元，同比分别下降52.3%和26.0%。
  • 竞价项目100个，募资总额1528亿元，同比分别下降44.4%和50.3%。

• 定增目的变化：

  • 并购重组类项目（不含配套融资）占比同比上升6.4个百分点至43.1%。
  • 配套融资项目数量显著下滑，占比由25.8%降至19.4%。
  • 补流类项目也有所减少，占比降至3.2%，低于去年同期的5.7%。

2. 竞价项目表现

• 竞价折价率：

  • 11月以发行期首日为定价基准的3个竞价项目平均折价率13.63%，其中黑芝麻折价率20.35%。
  • 以董事会决议公告日为定价基准的东旭蓝天折价率37.88%。

• 解禁收益情况：

  • 11月有70个定增项目首次解禁，合计解禁资金681.5亿元。
  • 21个竞价项目解禁绝对收益率均值为-21.94%，环比回升7.72个百分点。
  • 正收益占比提升至23.81%，其中新钢股份、浙江鼎力解禁收益率靠前，分别为25.09%和20.17%。
  • 有12个项目获得正的超额收益，占比57.1%。

3. 定价项目表现

• 定价折价率：

  • 11月7个定价项目中，5个溢价发行，2个折价发行。
  • 定价项目平均折价率-13.47%，环比大幅回升26.9个百分点。

• 解禁收益：

  • 49个定价项目解禁收益率均值为11.05%，环比回升16.98个百分点。
  • 正收益占比上升至40.82%。

4. 并购重组审核加速

• 审核进展：

  • 截至2018年12月18日，处于待审阶段的定增项目共504个，环比增加12个。
  • 已获发审委通过和证监会批准的项目共167个，环比增加19个。
  • 11月发审委通过率上升至97.2%，创今年2月至今单月新高。

• 新增项目：

  • 11月新增定增项目48个，环比增加65.5%。
  • 其中并购重组类项目26个，占比54.17%。

5. 破发回补特征分析

• 破发项目情况：
  • 截至12月18日，2014年以来已发行且在2018年12月-2021年12月解禁的项目中，72.48%出现破发。
  • 基于大股东参与破发回补特征，指标显示靠前的项目包括：劲嘉股份、帝欧家居、金发科技、广电运通等。

6. 重点推荐项目

• 兆易创新：

  • 拟募资不超过9.78亿元，用于支付收购上海思立微100%股权、研发芯片等项目。

• 安科生物：

  • 拟募资不超过6.82亿元，用于扩建生产线、药物产业化、精准医疗创新中心等。

• 辰安科技：

  • 拟募资不超过1.73亿元，用于智慧消防一体化云服务平台项目及支付中介费用。

• 华宇软件：

  • 拟募资10.55亿元，用于法律AI平台、智慧市场监管平台等项目。

主要观点

• 定增市场整体表现疲软，竞价募足率低，募资规模大幅减少。
• 并购重组类项目成为定增市场的主力，而配套融资和补流项目明显减少。
• 11月定增项目解禁收益有所回升，但竞价项目整体仍低于行业指数。
• 钢铁、化工行业竞价解禁收益领先，而汽车、电子、电气设备行业表现较差。
• 有大股东参与的项目在破发后具备一定的回补潜力，部分项目表现优于行业平均水平。
• 重点推荐的项目涵盖芯片、精准医疗、智慧消防、信息服务等多个领域，具有较高的发展潜力。

关键信息

• 竞价募足率：11月仅为1/4，前11月竞价募资同比减半。
• 竞价折价率：11月平均为13.63%，高于前几个月。
• 定价折价率：11月平均为-13.47%，其中5个项目溢价发行。
• 解禁收益：竞价项目解禁收益率均值-21.94%，定价项目解禁收益率均值11.05%。
• 行业表现：钢铁、化工行业解禁收益领先，汽车、电子、电气设备行业解禁收益垫底。
• 审核加速：11月发审委通过率上升至97.2%，并购重组类项目占比达54.17%。
• 破发回补：劲嘉股份、帝欧家居、金发科技、广电运通等项目在破发后表现较好。
• 重点推荐项目：兆易创新、安科生物、辰安科技、华宇软件等项目在定增市场表现突出。

图表概览

• 图1：201701-201811竞价项目月度发行规模
• 图2：201701-201811定价项目月度发行规模
• 图3：201701-201811月度竞价折价率
• 图4：201701-201811月度定价折价率
• 图5：2017年以来定增市场月度过会节奏
• 图6：2017年1月至2018年11月竞价解禁收益
• 图7：2017年1月至2018年11月定价解禁收益
• 图8：201711-201811申万一级行业类涨跌幅与11月行业竞价项目解禁收益

表格概览

• 表1：2018年1-11月被发审委否决的定增项目
• 表2：2018年12月-2021年12月解禁且有大股东参与的部分破发项目
• 表3：证监会批准竞价定增基本情况汇总（11月1日到12月18日）
• 表4：发审委通过竞价定增基本情况汇总（11月1日到12月18日）