20180903-信达证券-食品饮料行业_卓越推_8页_965kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦食品饮料行业，重点分析了便利性溢价对消费结构的影响，并推荐了两只股票：广州酒家（603043）和安井食品（603345）。

主要观点

1. 便利性溢价趋势显著

   • 随着80后、90后成为主流消费人群，消费习惯向“便利性”倾斜，推动方便食品、速冻食品、外卖及便利店消费快速增长。
   • 2018年上半年中国方便面市场销量同比增长5.9%，销额增长10.1%。
   • 美国和日本的案例表明，便利性产品在消费结构中占比持续提升，行业仍具较大发展空间。

2. 便利性产品具备增长潜力

   • 在人均食品饮料消费额变化不大的前提下，便利性产品在消费性支出中的占比增加是长期趋势。
   • 食品饮料企业通过布局便利店、新零售渠道，以及发展高端速冻、烘焙、调味品等产品，有望在这一趋势中受益。

3. 行业竞争格局变化

   • 一些领先企业通过并购、整合产业链等方式积极布局，抢占便利性消费市场。
   • 例如，可口可乐并购Costa、雀巢收购星巴克包装食品业务，联合利华和恒天然通过向餐饮渠道销售预包装食品实现增长。

关键信息

推荐股票

• 广州酒家（603043）

  • 核心推荐理由：
    • 公司在速冻食品领域持续扩产，未来五年产能将实现双倍增长，有望成为速冻蒸点新龙头。
    • 公司具备成熟的供应链管理能力，通过在湘潭设立生产基地，提升产品毛利率。
    • 公司现金流充裕，扩张策略谨慎，具备较强的投资保障能力。
  • 盈利预测：2018-2020年EPS预计分别为1.11元、1.37元和1.45元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：产能受限、跨省经营风险、人力成本上升、政策限制、股权激励未落地、食品安全、募投项目达产不及预期、解禁风险。

• 安井食品（603345）

  • 核心推荐理由：
    • 公司是国内火锅料行业龙头，拥有强大的经销商网络和渠道管理能力。
    • 公司采用“赊销”模式，提升渠道稳定性与抗风险能力。
    • 公司具备平台化发展基因，通过并购和资源整合拓展业务边界。
  • 盈利预测：2018-2020年EPS预计分别为1.28元、1.55元和1.85元，维持“买入”评级。
  • 风险提示：健康饮食意识增强、产品同质化、产能过剩、原材料成本上升、食品安全、项目达产进度、经销商扩张风险。

行业洞察

• 方便面板块：康师傅、统一企业（中国）和日清等企业通过产品升级和渠道拓展，实现收入和利润双增长，验证了便利性溢价对行业发展的积极影响。
• 速冻食品板块：速冻食品企业受益于便利性消费趋势，业绩增长明显，尤其是速冻蒸点和速冻米面等产品。
• 消费趋势：年轻消费者更倾向于在外用餐、外卖和便利店消费，推动餐饮产业链和食品饮料细分市场的发展。

风险提示

• 产品客单价过高可能触及人均开支天花板。
• 消费者对某品类需求减弱。
• 宏观经济下行压力。
• 成本上涨速度快于提价速度，影响毛利率。
• 政策抑制调价机制。
• 食品安全问题可能引发市场风险。
• 募投项目达产不及预期。
• 解禁风险可能影响股价表现。

研究团队简介

• 王见鹿：行业分析师，具有多国留学背景，专注于食品饮料行业研究，曾参与多家企业的股权投资与并购业务。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，2017年加入信达证券研发中心，从事食品饮料行业研究。

联系方式

投资建议评级说明

总结

本报告指出，便利性溢价正在深刻改变食品饮料行业的消费结构和增长模式。随着年轻消费者对便利性产品的需求增加，速冻食品、高端乳制品、烘焙产品及调味品等细分领域具备较大的发展潜力。广州酒家和安井食品作为行业代表，凭借其在渠道管理、产能扩张、产品创新等方面的优势，被推荐为未来3个月值得关注的投资标的。然而，投资者也需关注潜在风险，包括成本压力、政策变化、食品安全等。