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证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，主要聚焦于证券行业的发展现状、业绩表现及未来趋势。报告指出，2018年上半年上市券商整体净利润同比下滑23%，主要受二级市场表现不佳、股权融资低迷等因素影响。此外，报告强调行业集中度提升的中长期趋势，以及龙头券商在政策创新和市场化竞争中的优势地位。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上半年32家上市券商合计实现营业收入1,219.44亿元，同比下滑8%。
• 归母净利润为340.23亿元，同比下滑23%。
• 自营与信用业务收入大幅缩水，占营收比例下降明显。

2. 业绩分化明显

• 大型券商净利润增速平均为-16%，优于中小型券商。
• 仅5家券商（中信证券、中原证券、华泰证券、东兴证券、申万宏源）实现净利润正增长。
• 8家券商净利润降幅超过50%，包括东吴证券、方正证券、国海证券等。

3. 长期发展趋势

• 缺乏强劲业绩新增长点，盈利水平提升有限。
• 严监管限制行业估值上升空间，券商股弹性下降。
• 当前板块PB（LF）约为1.2倍，龙头券商PB（LF）为0.9-1.4倍，PE（2018E）在13倍左右，估值处于低位。

4. 政策与市场因素

• 差异化创新政策（如CDR、场外期权、沪伦通）及A股纳入MSCI将提升龙头券商竞争力。
• 牌照放开带来的市场化竞争加剧，有助于行业集中度进一步提升。
• 建议持续关注行业龙头及部分特色券商。

本期推荐

本期【卓越推】暂不推荐股票。

关键信息

分析师信息

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经历，曾就职于天相投顾和中国民族证券，现任信达证券金融行业研究负责人。
• 关竹：金融行业分析师，2015年毕业于中央财经大学金融专业，2013年毕业于山东大学金融专业，现任信达证券研究开发中心金融行业研究员。

重点覆盖公司

公司简称	股票代码
海通证券	600837
方正证券	601901
西部证券	002673

机构销售联系人

区域	姓名	办公电话	手机	邮箱
华北	袁泉	010-83252068	13671072405	yuanq@cindasc.com
华北	张华	010-83252088	13691304086	zhanghuac@cindasc.com
华北	巩婷婷	010-83252069	13811821399	gongtingting@cindasc.com
华东	王莉本	021-61678580	18121125183	wangliben@cindasc.com
华东	文襄琳	021-61678586	13681810356	wenxianglin@cindasc.com
华东	洪辰	021-61678568	13818525553	hongchen@cindasc.com
华南	袁泉	010-83252068	13671072405	yuanq@cindasc.com
国际	唐蕾	010-83252046	18610350427	tanglei@cindasc.com

投资建议评级说明

投资建议	股票投资评级	行业投资评级
买入	股价相对强于基准20%以上	行业指数超越基准
增持	股价相对强于基准5%～20%	行业指数与基准基本持平
持有	股价相对基准波动在±5%之间	行业指数弱于基准
卖出	股价相对弱于基准5%以下	-

风险提示

• 证券市场存在投资风险，包括盈利与亏损的可能。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估投资目标、财务状况和特定需求，并咨询专业顾问意见。
• 信达证券不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。