20240426-开源证券-山煤国际-600546.SH-2024一季报点评报告_Q1量价双降致业绩承压_关注新产能和高分红_4页_894kb

山煤国际（600546）2024年一季报分析与投资评级报告

1. 核心观点与评级

• 评级： 买入（维持）
• 业绩展望： 公司2024Q1受量价双降影响业绩压力较大，但随着新产能释放及潜在高分红政策，未来盈利有望企稳回升，长期投资价值较高。

2. 2024Q1业绩表现

• 营收同比下降： 2024Q1营业收入6356亿元，同比减少40.3%（环比降幅25%）。
• 净利润大幅下滑： 归母净利润583亿元，同比减少65.81%，主要因吨煤价格大幅回调（同比降21.3%）及产销量下滑。
• 自产与贸易煤分化： 自产煤销量同比大幅下降43.7%，吨煤价格同比下降17.1%；贸易煤销量同比小幅增长41.9%，但吨煤价格同比下降34.2%。

3. 产能释放与盈利预期

• 产能核增进展顺利： 户部露天煤矿完成1000万吨/年产能核增手续，1600万吨/年产能核增正在推进；鑫顺矿（180万吨/年）及庄子河煤矿已投产。
• 盈利拐点预期： 公司维持2024-2026年盈利预测：2024年归母净利润预计412亿元（同比降32%），2026年预计545亿元（同比增长140%）。对应估值PE逐步下降至52倍。

4. 分红政策与股东回报

• 高分红战略： 2023年分红比例达30.3%，当前股息率46%。公司承诺2024-2026年每年以现金分红不低于可分配利润的60%。
• 高分红凸显价值： 据测算，维持分红政策下，未来股息率有望进一步提升，提升投资者回报。

5. 风险提示

• 市场风险： 煤炭价格下跌、需求不及预期、政策调控力度加大等可能导致业绩进一步承压。
• 经营风险： 安监政策趋严导致开工率下降及生产受限，可能影响产销量目标的达成。

6. 分析师观点

• 张绪成分析师指出，当前公司产量仍处于爬坡阶段，产能释放将逐步推动业绩修复；分红稳健且潜力空间大，维持“买入”评级，坚定看好公司长期价值。