20230423-华安证券-一心堂-002727.SZ-一季度恢复良好_门店拓展+多元发展齐头并进_4页_431kb

报告摘要

事件：公司2022年实现营业收入17432亿元，同比增长195%；归母净利润1010亿元，同比增长95%；扣非归母净利润989亿元，同比增长100%。2023年一季度营业收入4436亿元，同比增长110%；归母净利润239亿元，同比增长335%；扣非归母净利润241亿元，同比增长468%。
分析点评：四季度业绩恢复明显，经营性现金流大幅提升；毛利率从35%降至30%，但费用率整体优化；零售端门店拓展至9206家，重点区域如云南和川渝新开门店；批发营收增长强劲，物流体系覆盖全国；医保资质门店比例升至91.83%，刷卡销售占比45.72%。
投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年收入年复合增长17%，净利润年复合增长19%，估值分别为14倍、12倍、10倍。
风险提示：政策调整、处方外流不及预期、门店扩张速度风险。

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