20180812-华泰证券-普莱柯-603566.SH-业绩符合预期_步入成长加速期_4页_1022kb

报告摘要

普莱柯（603566）中报点评总结

核心内容

普莱柯（603566）在2018年中报中展现出稳健的经营态势与成长潜力，尽管受到猪价下行周期的影响，但其核心业务仍保持增长，且新产品线逐步发力，未来发展前景乐观。公司被维持“买入”评级，合理价格区间为17.00~20.40元。

主要观点

业绩表现：
2018年上半年，公司实现营业收入2.85亿元，同比增长10.46%；归母净利润0.76亿元，同比增长23.40%。第二季度营收与净利润分别同比增长12.24%和32.61%，符合市场预期。
扣非净利润同比增长3.89%，显示公司主营业务的盈利能力有所改善。
业务增长：
除猪苗招标和知识产权贸易收入同比大幅下降外，其余业务均实现增长，其中猪用市场苗同比增长37.65%，禽苗同比增长20.94%，化药同比增长8.39%。
公司猪用市场苗中，圆环产品贡献约70%的收入，其中全病毒苗贡献45%，基因苗贡献25%。预计全年圆环产品收入可达8000万元+。
产品布局：
公司主打禽苗和猪苗系列产品，其中禽苗产品以基因系列为主，并通过多联多价技术对传统全病毒疫苗进行升级，带动禽苗业务持续高增长。
猪苗产品方面，圆环系列产品、猪伪狂犬产品以及口蹄疫苗产品将接棒禽苗产品，成为未来三年的增长引擎。圆环基因工程疫苗已于2017年底上市，伪狂犬变异株有望在2018年上市，口蹄疫苗预计2020年后上市。
诊断检测布局：
公司通过自主研发和销售服务双端布局，进入动物诊断检测领域，采用“诊断试剂产品+兽医诊断检测服务”的模式，打造动物健康管理生态圈。
普泰公司已组建核心运营团队，形成单克隆抗体、ELISA等技术平台，多款检测产品进入上市推广程序。
盈利预测与估值：
公司2018-2020年净利润预测分别为2.20亿元、2.82亿元、3.75亿元，对应EPS分别为0.68元、0.87元、1.16元。
综合考虑行业PE水平（25倍）及公司研发壁垒和前瞻性布局，给予公司18年25-30倍PE估值，对应目标价17.00-20.40元。

关键信息

财务数据（2018H1）

营业收入：2.85亿元（yoy+10.46%）
归母净利润：0.76亿元（yoy+23.40%）
扣非净利润：0.73亿元（yoy+3.89%）

财务预测（2018-2020）

年度	营业收入（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元）
2018E	613.03	219.57	0.68
2019E	759.23	281.96	0.87
2020E	981.15	375.31	1.16

财务比率（2018E）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	71.31%	68.33%	65.70%	67.29%	68.95%
净利率	32.24%	21.55%	35.82%	37.14%	38.25%
ROE	12.69%	7.28%	12.54%	14.53%	17.12%
ROIC	14.91%	7.09%	15.69%	19.20%	24.78%
PE（倍）	25.14	41.39	21.53	16.76	12.59
PB（倍）	3.19	3.01	2.70	2.44	2.16
EV/EBITDA（倍）	20.67	31.01	17.03	13.62	10.14

风险提示

猪价快速下跌
新产品释放进度不及预期

评级说明

投资评级：买入（维持评级）
合理价格区间：17.00~20.40元
行业评级体系：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
公司评级体系：基于报告发布日后6个月内公司股价与沪深300指数的对比。

联系方式

研究员：许奇峰（S0570517020001）、冯鹤（S0570517110004）
联系方式：
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