20180813-申万宏源-普莱柯-603566.SH-圆环梯队将成_静待业绩释放_3页_620kb

普莱柯 (603566) 总结

核心内容

本报告对普莱柯（603566）2018年上半年的业绩表现及未来发展趋势进行了分析，重点围绕疫苗业务、化药业务以及公司整体财务状况展开，同时给出了投资建议和盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入2.85亿元，同比增长10.46%；归母净利润7643.47万元，同比增长23.40%；扣非后归母净利润5590.22万元，同比增长3.89%。
• 2018年第二季度：公司实现营业收入1.41亿元，同比增长12.24%；归母净利润3788.35万元，同比增长32.61%；扣非后归母净利润2639.17万元，同比增长9.57%。
• 剔除知识产权贸易影响：2018年上半年公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润同比增速分别为15.24%、54.83%、32.64%；Q2同比增速分别为11.97%、37.89%、6.51%。

2. 业务板块分析

• 猪用市场苗：
  • 上半年销售收入8251.55万元，同比增长37.65%。
  • Q2销售收入3751.11万元，同比增长21.20%。
  • “圆柯欣”销量约420万头份，其中Q1为300万头份，Q2为120万头份。
  • “圆健”降价后预计销量大增，全年有望实现7000万销售收入，与2017年持平或略有增长。
• 猪用招采苗：上半年销售收入774.71万元，同比下降58.03%。
• 禽苗：上半年销售收入1.04亿元，同比增长20.94%；Q2销售收入5780.31万元，同比增长25.48%。
• 化药：上半年销售收入8045.66万元，同比增长8.39%；Q2销售收入3508.38万元，同比下降8.87%。受猪价下跌及养殖利润下滑影响，化药需求降低。

3. 毛利率变化

• 2018年上半年毛利率：67.99%，同比下降2.35个百分点。
• Q2毛利率：67.58%，同比下降1.43个百分点，环比下降0.81个百分点。
• 原因：化药板块受环保影响，原料药价格上涨，导致毛利率承压；疫苗板块毛利率有所回升。

关键信息

1. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：当前股价对应2018年PE约为26倍，预计2018-2020年销售收入分别为6.81/8.36/9.97亿元，归母净利润分别为1.80/2.36/2.89亿元。

2. 盈利预测

3. 产品梯队建设

• 公司计划推出圆环一支原体联苗、圆环一副猪联苗，进一步完善疫苗产品梯队。
• 与金宇合作研发新口蹄疫品种，互补短板。

4. 公司背景

• 公司隶属于申万宏源证券有限公司。
• 与中牧股份合资成立中普生物，获得口蹄疫资质。
• 证券分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得补偿。

财务数据摘要

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：中性（Neutral）表示行业与整体市场表现基本持平。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

联系信息

• 证券分析师：赵金厚、龚毓幸
• 联系方式：
  • 龚毓幸：(8621)23297818×7405 / gongyx@swsresearch.com
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  • 上海：陈陶 021-23297221 / 18930809221 / chentao@swsresearch.com
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  • 深圳：胡洁云 021-23297247 / 13916685683 / hujy@swsresearch.com

结论

普莱柯2018年上半年业绩表现稳健，疫苗业务增长显著，尤其在禽苗和圆环疫苗方面表现突出。尽管化药板块受市场环境影响出现下滑，但公司通过产品梯队建设和价格调整策略，有望在未来实现业绩释放。当前估值合理，维持“增持”评级。