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养殖业步入上行周期，主力产品销量有望重回快车道

核心内容

本报告分析了养殖业和动保行业的行业趋势，重点探讨了公司作为我国兽用疫苗行业龙头企业，在猪用疫苗、禽用疫苗及非瘟疫苗等领域的表现和前景。报告指出，随着养殖业规模化发展和政策支持，动保行业将加速扩容，公司有望受益于行业景气度提升及产品创新。

主要观点

• 养殖规模化推动动保行业扩容：近年来，散养户逐渐退出，规模养殖集中，防疫支出增加，带动动保行业需求增长。
• 新版兽药GMP实施，行业门槛提升：2020年新版兽药GMP正式实施，提高了生产标准，淘汰率预计达三分之一，加速行业升级。
• “先打后补”政策推动市场苗快速发展：该政策鼓励养殖户自主采购疫苗，提高市场苗的使用率，推动疫苗流通市场化。
• 非瘟疫苗商业化或催生百亿市场：非瘟疫苗若成功，将显著扩大猪用疫苗市场空间，公司有望从中受益。
• 公司圆环疫苗持续发力：公司是国内首个推出全病毒猪圆环病毒2型灭活疫苗的企业，后续基因工程疫苗及二联苗的推出增强了市场竞争力。
• 公司积极布局口蹄疫市场：通过成立中普生物和收购南京梅里亚，公司获得了口蹄疫疫苗生产资质，拓展了产品线。
• 研发投入与产品创新：公司持续加大研发投入，推动疫苗技术升级，提升产品竞争力。
• 宠物疫苗领域布局：公司正在推进宠物药国产替代，拓展市场边界。
• 营销管理优化：公司推动销售管理架构调整，提高市场响应能力和效率。

关键信息

财务数据

• 收盘价：27.91元
• 总市值：90亿元
• 2022-2024年主营业务收入预测：11.09亿元、13.79亿元、16.82亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：2.32亿元、3.08亿元、3.98亿元
• 2023年PE估值：35倍，合理估值为33.6元
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望稳步增长，尤其在2023年和2024年增长显著。

产品表现

• 圆环疫苗：公司自2010年推出国内首个全病毒猪圆环病毒2型灭活疫苗，2020年批签发量增长259%，2021年增长38%。
• 猪支二联苗：2020年批签发量同比增长171%，2021年增长20%。
• 猪圆环亚单位疫苗：2020年批签发量同比增长1050%，2021年增长104%，但2022年1H批签发量同比下降72%。
• 口蹄疫疫苗：公司通过中普生物布局，2021年获得口蹄疫疫苗生产资质，市场前景广阔。
• 非瘟疫苗：公司已投入研发，预计商业化后将催生百亿元市场。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 合理估值：2023年35倍PE，合理估值为33.6元
• 行业趋势：预计2022-2024年猪用疫苗景气度将快速提升，公司有望从中受益。

风险提示

• 疫苗政策变化：政策调整可能影响市场格局。
• 动物疫病风险：疫病爆发可能影响疫苗需求。
• 产品研发风险：非瘟疫苗研发存在不确定性。

结论

随着养殖业步入上行周期和政策支持，动保行业将迎来发展机遇。公司凭借多年深耕和持续创新，已成为行业龙头，其圆环疫苗、口蹄疫疫苗等产品表现突出，非瘟疫苗研发前景广阔，有望在未来几年实现业绩快速增长。