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报告摘要

普莱柯（603566）公司点评总结

核心内容

普莱柯是一家专注于农林牧渔行业中的动物保健领域的公司，其主要业务包括疫苗、抗体及化学药品的研发、生产和销售。2018年8月13日发布的公司点评报告中，分析师陈博对普莱柯的经营状况、市场表现及未来发展前景进行了详细分析，并给出了“谨慎推荐”的投资评级，合理价格区间为14.25-15.96元。

主要观点

1. 业绩表现

2018年半年报显示，公司实现营业收入2.85亿元，同比增长10.46%；归属于上市公司股东的净利润0.76亿元，同比增长23.40%；扣非后净利润0.56亿元，同比增长3.89%。
单二季度，公司实现营业收入1.41亿元，同比增长12.24%；归母净利润0.38亿元，同比增长32.61%。

2. 业务板块增长情况

猪用疫苗：2018H1实现营收8252万元，同比增长37.65%，其中猪圆环基因工程苗预计销售400多万头份，贡献营收超2000万元。尽管上半年销售略低于预期，但公司计划通过“一户一策”策略提升销量。
禽用疫苗及抗体：2018H1实现营收1.03亿元，同比增长20.94%，受益于禽养殖行情回暖。预计下半年禽用疫苗及抗体板块业绩增速仍可持续。
化学药品：2018H1实现营收8046万元，同比增长8.39%，但受兽药原料药价格上涨影响，成本压力上升，增速略低于预期。

3. 新品上市预期

公司持续推进研发营销双轮驱动战略，多个重磅产品正在推进中：
- 猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗（HN1201株）：预计2019年上半年上市，有望成为猪场必备产品，带来显著业绩增量。
- 猪圆环-副猪二联苗：正在等待复审会，预计未来将带来新的增长点。
- 猪圆环-支原体二联灭活疫苗：已进入颁发新兽药证书阶段，预计2018年第四季度取得证书，推动公司业绩释放。

4. 投资评级与盈利预测

投资评级：维持“谨慎推荐”，预计2018、2019年净利润分别为1.85亿元、2.37亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.57元、0.73元。
估值：当前股价对应2018年PE为25.6倍，2019年PE为20.0倍。结合同行业估值水平，给予2018年25-28倍PE，合理区间为14.25-15.96元。

关键信息

当前价格：14.87元
52周价格区间：14.01-25.52元
总市值：4814.01百万
流通市值：4780.65百万
总股本：32374.00万股
流通股：32149.60万股

风险提示

疫情影响：可能影响动物健康及疫苗需求。
产品销量不及预期：受市场环境、竞争等因素影响，可能导致业绩增长放缓。
政策风险：行业政策变化可能对公司业务产生影响。

未来展望

普莱柯凭借强大的研发能力和营销策略，正逐步从研发驱动向“研发营销”双轮驱动转型。公司未来有望通过新品上市及市场拓展，实现业绩的持续增长。同时，公司在动物诊断检测领域的布局，以及与中牧股份、中信农业合作成立中普生物，也为未来业务拓展提供了更多可能性。

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。