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普莱柯（603567.SH）2018年业绩展望与公司分析

核心内容概览

普莱柯是一家专注于兽用药品研发、生产和销售的公司，成立于2002年，2015年正式上市。2018年被视为其业绩拐点，主要得益于基因工程疫苗的放量、新产品密集上市以及与中牧股份等企业合作切入口蹄疫市场。

主要观点

• 圆环亚单位疫苗放量：2017年底，公司推出了猪圆环病毒样颗粒亚单位（VLP，基因工程）疫苗“圆柯欣”，该产品具有良好的市场反馈和一针免疫优势，预计2018年进入放量期。
• 基因工程疫苗储备丰富：公司与新加坡国立等科研机构合作，拥有大量基因工程疫苗产品储备，包括猪圆环-支原体、猪圆环-副猪、伪狂犬gE缺失苗等，预计2018年将陆续上市。
• 强强联合进入口蹄疫市场：2018年4月，公司与中牧股份、中信农业合资设立中普生物，注册资本3.5亿元，公司出资占比46.5%，借此切入口蹄疫市场，提升产品竞争力。
• 市场苗趋势明显：随着招采苗逐步退出市场，市场苗成为主流，预计未来3-5年行业将保持15-20%的增速，市场空间有望翻倍。
• 投资建议：预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.28/1.91/2.49亿元，对应EPS分别为0.4/0.59/0.77元/股，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为25元。

关键信息

公司简介

• 成立于2002年，2015年上市。
• 主营业务为兽用药品研发、生产和销售，疫苗为主要收入来源。
• 2016年年报显示，猪用疫苗收入占比约38%，禽用疫苗约31%，化药约24%，技术许可或转让约7%。
• 研发实力雄厚，设有多个国家级技术中心，研发投入逐年提升。

股权结构

• 张许科先生为公司控股股东，持股33.24%。

动保行业趋势

• 养殖规模化加速，推动市场苗扩容，预计未来3-5年动物疫苗市场将保持15-20%增速。
• 市场苗占比接近50%，未来有望进一步提升。

圆环疫苗市场

• 市场规模快速增长，2017年预计达15亿元。
• 国内圆环疫苗渗透率约20%，仍具提升空间。
• 高品质疫苗需求上升，基因工程疫苗具备竞争力。

伪狂犬疫苗市场

• 主流疫苗为Bartha-K61株，但因毒株变异，市场对流行株疫苗需求上升。
• 国内尚未有企业取得流行株疫苗新兽药证书，普莱柯等企业正在研发中。

口蹄疫疫苗市场

• 市场格局良好，7家企业拥有生产资质。
• 生物股份、中农威特等企业已采用先进技术，提升产品质量。
• 市场苗渗透率约15%-20%，预计未来3-5年将加速渗透。

财务预测

• 2017年：预计净利润1.28亿元，EPS为0.4元/股，业绩下滑。
• 2018年：预计净利润1.91亿元，EPS为0.59元/股，业绩高增长。
• 2019年：预计净利润2.49亿元，EPS为0.77元/股，继续增长。

投资建议

• 给予买入-A的投资评级，6个月目标价25元。

风险提示

• 新产品上市速度不达预期；
• 圆柯欣推广不达预期；
• 公司销售渠道建设不达预期；
• 猪价、鸡价大幅下跌。

财务数据

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务指标

总结

普莱柯在2018年有望迎来业绩拐点，主要得益于圆环亚单位疫苗“圆柯欣”的放量、基因工程疫苗新产品密集上市，以及与中牧股份等强强联合切入口蹄疫市场。公司研发投入逐年提升，技术实力领先，未来产品竞争力有望增强。尽管2017年因招采取消导致业绩下滑，但2018年市场苗的持续增长和新产品的推出，预计将推动公司业绩实现高增长。投资方面，公司被给予买入-A的评级，目标价为25元。然而，公司仍需关注新产品上市进度、市场推广效果及养殖价格波动等潜在风险。