20171031-华泰证券-工商银行-601398.SH-Q3业绩强劲_净利息收入有力支撑_4页_821kb

工商银行2017年三季报分析总结

核心内容概览

工商银行（601398）在2017年前三季度表现稳健，归母净利润同比增长2.34%，营收增长3.48%，符合市场预期。其中，第三季度单季归母净利润同比提升3.35%，营收同比增长8.44%。净息差在前三季度为2.17%，环比上半年提升1bp，同比提升3bp，显示出息差向好的趋势。

主要观点

• 净利息收入强劲：第三季度净利息收入同比增长13.8%，为2012年Q3以来最高增速。预计四季度净利息收入将继续保持增长态势。
• 资产质量改善：不良贷款率降至1.56%，拨备覆盖率提升至148.42%，显示出公司资产质量的稳健向好。
• 负债端优势明显：存款余额持续增长，大行吸存优势保持。同业负债及应付债券占比下降，负债结构趋于稳定。
• 资本充足：核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率均保持在较高水平，公司资本状况良好。
• 盈利预测上调：公司对2017-2019年归母净利润增速预测分别为2.9%、3.9%、5.3%，小幅上调。预计2017年EPS为0.80元，对应PE为7.78倍、PB为1.07倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

资产负债情况

• 总资产：2017年第三季度为25,764.798亿元，同比增长8.96%。
• 贷款净额：2017年第三季度为13,769.076亿元，同比增长9.02%。
• 存款余额：2017年第三季度为19,329.643亿元，同比增长8.87%。
• 不良贷款率：2017年第三季度为1.56%，环比下降1bp。
• 拨备覆盖率：2017年第三季度为148.42%，环比提升2.61%。

盈利能力指标

估值分析

• PE：2017年第三季度为7.78倍，预计2017年PE为7.78倍。
• PB：2017年第三季度为1.07倍，预计2017年PB为1.07倍。
• 目标价：6.4-7.0元。
• 股息收益率：预计2017年股息收益率为3.9%。

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）。
• 合理价格区间：6.4-7.0元。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润增速分别为2.9%、3.9%、5.3%。

风险提示

• 经济下行可能导致资产质量恶化超预期。

估值分析图

• PE Bands：图表显示公司PE处于合理区间。
• PB Bands：图表显示公司PB处于合理区间。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅为基准，增持表示行业股票指数超越基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅为基准，增持表示股价超越基准5%-20%。

公司信息

• 总股本：356,406百万股。
• 流通A股：269,612百万股。
• 总市值：2,227,539百万元。
• 总资产：25,514,046百万元。
• 每股净资产：5.66元。

总结

工商银行在2017年前三季度表现稳健，净利息收入增长显著，资产质量持续改善，资本充足。公司对2017-2019年盈利预测上调，维持“增持”评级，目标价为6.4-7.0元。投资建议基于公司稳健的经营风格及良好的财务状况，但需注意经济下行可能带来的风险。