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工商银行2017年三季报总结

核心内容

2017年前三季度，工商银行实现营业收入5357.73亿元，同比增长3.48%；归母净利润2279.99亿元，同比增长2.34%。不良贷款率降至1.56%，较6月末下降0.01个百分点，显示出资产质量持续改善的趋势。分析师对工商银行维持“增持”评级，并给出目标价6.73元。

主要观点

• 利润增长逐季提速：Q3单季度拨备前利润同比增长8.99%，前三季度拨备前利润增速达8.09%，高于归母净利润增速，主要由于拨备计提力度加大。
• 净息差持续回升：前三季度净息差为2.17%，较上半年提升1个基点，连续两个季度上行，盈利能力增强。
• 资产端结构优化：贷款规模稳定增长，个人贷款新增超过2000亿元，公司贷款增长约575亿元。同业资产规模基本稳定，投资端压缩非标资产，应收款项类投资规模连续两个季度减少。
• 负债端结构优化：存款规模稳步增长，9月末存款达19.33万亿元，较6月末增加约3085亿元，活期存款占比提升至50.41%，低成本优势增强。同业负债连续三个季度减少，占比降至10.13%。
• 资产质量改善：不良贷款率连续三个季度下降，不良贷款生成率显著放缓，拨备覆盖率提升至148.42%，接近监管要求的150%。风险抵御能力增强。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为2863.19亿、2989.31亿、3185.11亿，BVPS分别为5.85元、6.45元、7.09元。每股收益预计增长至0.89元，P/B逐步下降，估值水平趋于合理。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年前三季度同比增长3.48%，Q3同比增长8.44%。
• 归母净利润：2017年前三季度同比增长2.34%，Q3同比增长3.35%。
• 不良贷款率：9月末为1.56%，较6月末下降0.01个百分点，较2016年末下降0.06个百分点。
• 拨备覆盖率：提升至148.42%，接近监管线150%。
• 净息差：前三季度为2.17%，Q3较Q2上升4个基点。
• ROE：2017年预计为13.79%，逐年下降，但仍保持较高水平。

盈利预测表（单位：亿元）

风险提示

• 宏观经济下滑
• 金融监管力度超预期

投资建议

分析师认为，工商银行经营稳健，利润增长逐季提速，净息差保持回升趋势，存款规模稳步增长，负债结构优化，资产质量持续好转，拨备覆盖率提升有望进一步释放利润空间。因此，维持“增持”评级，目标价为6.73元。

结构分析

资产端配置

• 总资产规模：2017年9月末为25.76万亿元，较2016年末增长6.74%。
• 贷款总额：增长至14.04万亿元，个人贷款占比提升。
• 同业资产：保持稳定，占比约7%。
• 投资端：应收款项类投资规模下降，非标资产压缩。

负债端配置

• 存款余额：增长至19.33万亿元，活期存款占比提升。
• 同业负债：连续三个季度减少，占比降至10.13%。
• 负债结构优化，核心负债稳定。

图表说明

• 图表1：展示工商银行收入和利润增速。
• 图表2：显示利息收入和非息收入占比变化。
• 图表3-6：分别反映资产端、负债端、贷款结构及存款结构的配置情况。
• 图表7：展示资产质量指标变化。
• 图表8：显示资本充足率及相关资本指标的变化。