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龙佰集团2022年Q1业绩及战略分析总结

核心内容

龙佰集团（002601.SZ）于2022年4月19日发布2021年年报及2022年第一季度业绩报告，显示公司业绩稳步增长，新能源业务布局加速，钛产业持续扩张，同时面临一定的市场风险。

主要观点

2021年及2022年Q1业绩表现

• 2021年年报：
  • 营收：205.66亿元，同比增长45.77%
  • 归母净利润：46.76亿元，同比增长104.33%
• 2022年Q1：
  • 营收：60.68亿元，同比增长30.63%，环比增长14.54%
  • 归母净利润：10.64亿元，同比增长0.03%，环比增长25.83%

产品景气与出口情况

• 钛精矿、钛白粉、海绵钛市场价格在2021Q4同比上涨25%~47%，环比上涨0%~18%
• 硫酸法和氯化法钛白粉价差环比分别上涨4%和8%
• 钛白粉出口量在2021Q4和2022Q1分别增长15%和21%，出口均价维持在约19000元/吨
• 公司2021Q4和2022Q1毛利润分别为21.17亿元和21.13亿元，同比增长79%和26%
• 费用率在2021Q4为19.7%，2022Q1为12.8%，同比分别增长14pct和3.4pct

新能源业务布局

• 公司已进入试生产阶段的新能源项目包括：
  • 年产20万吨电池材料级磷酸铁（一期5万吨）
  • 年产20万吨锂离子电池材料产业化项目（一期5万吨磷酸铁锂）
  • 年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目（一期5万吨石墨负极）
• 与天目先导、厦门国贸签署战略合作框架协议，聚焦新能源产业链投资、供应链管理、关键资源供应及渠道建设
• 与开源矿业在坦桑尼亚成立合资公司，开发锂矿探矿权，强化垂直一体化生产模式

钛产业扩张与海绵钛业务前景

• 龙佰禄丰氯化法钛白粉生产线预计2022年12月投产，新材料公司氯化法钛白粉已进入设备调试阶段
• 云南国钛和甘肃国钛海绵钛项目正在进行设备安装调试
• 海绵钛作为钛材生产的关键原材料，广泛应用于航空航天等领域
• 俄乌冲突导致俄罗斯海绵钛供应受阻，波音和空客海外订单转移，国内需求增长，公司海绵钛业务有望长期受益

关键信息

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级
• 预计2022-2024年净利润分别为50.4亿元、58.2亿元、67.8亿元
• 6个月目标价为27元，当前股价为21.01元

财务预测与估值数据

风险提示

• 产品价格大幅下滑
• 项目建设进度不及预期

股价表现

• 当前股价：21.01元
• 6个月价格区间：20.83/38.25元
• 1M相对收益：-6.24%
• 3M相对收益：-4.7%
• 12M相对收益：-14.89%
• 1M绝对收益：-11.96%
• 3M绝对收益：-23.49%
• 12M绝对收益：-25.06%

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%~15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%~5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%~15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明与免责条款

• 本报告由张汪强分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格
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