20211026-安信证券-龙佰集团-002601.SZ-Q3业绩创新高_优势产能扩张巩固行业龙头地位_5页_938kb

龙佰集团2021年三季报总结

核心内容概述

龙佰集团在2021年第三季度实现了营业收入和净利润的显著增长，进一步巩固了其在钛白粉行业的龙头地位。公司业绩表现超预期，主要得益于钛白粉和海绵钛产品的高景气度，以及氯化法钛白粉产能的有效释放和高钛矿自给率带来的成本优势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度累计实现152.68亿元，同比增长54.25%。
• 归母净利润：累计实现38.31亿元，同比增长96.48%。
• Q3单季表现：
  • 营业收入54.31亿元，同比增长52%，环比增长4.58%。
  • 归母净利润13.96亿元，同比增长112.51%，环比增长1.79%。
  • 毛利润24.5亿元，同比增长99%，环比增长3%。
  • 毛利率45.1%，环比下降0.7个百分点。
  • 期间费用率15.2%，同比增长1.5个百分点。

产品与市场

• 钛白粉和海绵钛市场景气持续，Q3市场价格同比上涨21%至44%，但环比有所波动。
• 出口方面，Q3钛白粉出口量同比下降9%，但出口均价同比增长63%，带动整体收入增长。
• 钛白粉Q3毛利增长显著，受益于氯化法产能释放和原料成本控制。

产能扩张与布局

• 公司依托攀西钛产业后向一体化布局，计划在盐边县建设20万吨氯化钛白粉项目，总投资35亿元，建设周期4年6个月。
• 项目配套100万吨高盐废水处理系统，预计年产高档氯化钛白粉20万吨，同时回收钒、钪等稀有金属。
• 公司已建成50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程，钛矿自给率提升，进一步降低生产成本。
• 龙蟒矿冶拟投资建设700万吨绿色高效选矿项目，新增铁精矿、钛精矿及硫钴精矿产能，原料自给率有望进一步提高。

新能源布局

• 公司积极进军新能源领域，与湖北万润新能源成立合资公司建设10万吨磷酸铁项目。
• 子公司河南龙佰新材料、河南佰利新能源、河南中炭新材料分别拟投资建设锂离子电池材料（磷酸铁锂、电池级磷酸铁）和人造石墨负极材料项目。
• 磷酸铁锂在动力电池和储能领域的成长空间巨大，公司将受益于新能源产业的快速发展。

投资建议

• 投资评级：维持买入-A评级。
• 目标价：6个月目标价为35元。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为53.5亿元、57.1亿元、64.1亿元。
• 每股收益预测：2021年每股收益2.25元，2022年2.40元，2023年2.69元。

财务指标

• 市盈率：2021年13.3倍，2022年12.5倍，2023年11.1倍。
• 市净率：2021年4.3倍，2022年3.9倍，2023年3.5倍。
• ROE：2021年32.7%，2022年31.1%，2023年31.1%。
• ROIC：2021年30.9%，2022年29.7%，2023年38.8%。
• 股息收益率：2021年4.9%，2022年5.2%，2023年5.9%。

风险提示

• 产品价格大幅下滑。
• 钛矿新增产能超预期。
• 项目建设进度不及预期。

结论

龙佰集团凭借高景气度的产品市场、持续的产能扩张及新能源领域的战略布局，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。公司通过后向一体化布局，提升原料自给率，降低生产成本，进一步巩固行业龙头地位。同时，公司在新能源领域的多元化布局为其未来增长提供了新的动能，预计在2021-2023年间将实现持续的业绩增长，维持买入-A评级。