20211026-国信证券-龙佰集团-002601.SZ-2021年三季报点评_业绩符合预期_加码布局20万吨氯化钛白_6页_422kb

报告摘要

龙佰集团（002601）2021年三季报点评总结

核心内容

龙佰集团在2021年前三季度实现营收152.68亿元（YoY +54.25%），归母净利润38.31亿元（YoY +96.48%），业绩表现符合预期。公司第三季度营收54.68亿元（YoY +51.24%，QoQ +4.56%），归母净利润13.96亿元（YoY +112.51%，QoQ +1.79%），盈利能力显著增强。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为49.69亿元、59.10亿元和73.81亿元，同比增长率分别为117.1%、18.9%和24.9%。当前股价对应的PE分别为13.5x、11.3x和9.1x。

主要观点

业绩表现

公司2021年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，分别同比增长54.25%和96.48%。
第三季度营收和净利润分别同比增长51.24%和112.51%，业绩符合预期。
公司毛利率为42.75%（YoY +4.05 pct），净利率为25.03%（YoY +5.42 pct），盈利能力增强。

行业前景

钛白粉行业持续高景气，2021年三季度硫酸法钛白粉均价19670元/吨，同比增长56.0%。
钛白粉产量同比增长23.5%，出口量增长5.5%，出口金额增长46.4%，显示国内外市场需求稳定增长。

产能扩张与产业链布局

公司子公司龙蟒矿冶投资35亿元新建20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程，配套100万吨高盐废水处理项目。
项目达产后可年产高档氯化钛白粉20万吨、五氧化二钒400吨、氧化钪20吨。
公司利用副产物硫酸亚铁布局硫酸铁-磷酸铁-磷酸铁锂产业链，5万吨磷酸铁预计2021年底投产，规划到2023年底形成30万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨石墨负极的产能。
公司H股发行正在推进，未来将向国际化布局发展。

关键信息

股票数据

总股本/流通股本：2,381/1,523百万股
总市值/流通市值：71,182/45,534百万元
上证综指/深圳成指：3,610/14,597
12个月最高/最低价：51.68/23.01元

盈利预测与财务指标

年份	营业收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	摊薄EPS（元）	PE（倍）
2021E	18,774	32.5%	4,969	117.1%	2.22	13.5
2022E	22,178	18.1%	5,910	18.9%	2.64	11.3
2023E	27,221	22.7%	7,381	24.9%	3.29	9.1

财务指标变化

毛利率：从36%提升至42.75%
三费率：从9.89%降至6.99%
净利率：从19.61%提升至25.03%
ROE：从16.1%提升至31.7%
资产负债率：从59%降至53%
EV/EBITDA：从15.7降至11.5

风险提示

产品价格大幅波动
新建产能投放进度不及预期

投资建议

维持“买入”评级
未来三年业绩增长预期良好，具备较强的盈利能力与市场竞争力

联系信息

证券分析师：杨林、薛聪、刘子栋
联系人：张玮航
电话：010-88005379 / 021-61761041
邮箱：yanglin6@guosen.com.cn / xuecong@guosen.com.cn / liuzidong@guosen.com.cn / zhangweihang@guosen.com.cn