20170604-招商证券-餐饮旅游行业2017年中期投资策略：分化中寻找确定性，聚焦业绩龙头_34页_1mb

餐饮旅游行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年餐饮旅游行业整体表现较弱，但板块内存在细分领域投资机会。行业复苏趋势显现，尤其在酒店、国内游、免税等板块，投资机会较为明确。报告建议投资者精选业绩成长确定、估值合理的优质个股，重点关注细分领域龙头公司。

主要观点

• 行业表现：2017年上半年行业整体表现较弱，板块性机会较少，个股分化明显。
• 行业复苏：酒店业景气度持续改善，经济型回暖，中端酒店扩张，行业进入复苏阶段。
• 细分领域机会：酒店 > 国内游 > 免税 > 出境游。酒店业是当前最确定的细分领域。
• 投资策略：以业绩为王，把握确定性机会，关注龙头公司，同时考虑超跌标的和具备扩张潜力的小市值公司。

关键信息

• 国内游：2016年国内旅游人次达45.78亿，同比增长14.5%，收入3.9万亿元，同比增长14.1%。周边游、亲子游、乡村游等细分领域表现突出。
• 周边游：市场规模超万亿，行程短、消费低、决策快，预计未来增长空间大。
• 亲子游：市场规模增长迅速，预计2017年将继续增长，女性是主要参与者，家庭出游频率高。
• 乡村游：随着城市化推进，乡村游逐渐成为主流，自驾为主要出行方式，游客年龄分布均衡。
• 出境游：增速回落，但长期仍有成长空间，港澳游、欧洲游出现触底回升，日韩游降速，美澳游稳定。
• 免税业：政策红利下市场扩容在即，进境店招标落地，市内店放开预期提升行业增长空间，中免等龙头公司有望受益。
• 酒店业：供需关系改善，景气度反转，三大龙头公司（锦江、首旅、华住）业绩增长明显。

行业细分领域分析

国内游

• 周边游：市场规模超万亿，增长快，消费低，决策快。
• 亲子游：市场升温，预计增长持续，女性为主力，家庭参与度高。
• 乡村游：逐渐成为主流，自驾为主要方式，各年龄段游客参与均衡。
• 自然景区：步入成熟期，外延扩张和业务转型并举，如黄山、峨眉山、张家界等。
• 休闲景区：加快异地复制，培育IP，布局泛文旅产业，如宋城演艺、中青旅、大连圣亚等。

出境游

• 市场波动：增速回落，但长期仍有潜力，港澳游、欧洲游触底回升。
• 游客结构：青壮年、女性为主力，银发经济贡献增量。
• 旅行社竞争：线下旅行社趋于稳定，线上市场格局已定，龙头市占率有望提升。

免税业

• 市场前景：全球免税业高增长，中国潜力巨大，政策利好下市场扩容。
• 进境店招标：已完成11个机场招标，中免优势明显，市内店放开预期提升行业增长。
• 离岛免税：政策优化，三亚旅游业复苏，中免等龙头公司盈利空间提升。

酒店业

• 景气度反转：供需关系改善，经济型回暖，中端酒店崛起，行业进入复苏。
• 连锁化趋势：锦江、首旅、华住三巨头引领市场，国内连锁化率远低于美国。
• 龙头复苏：三大龙头公司业绩释放进入上升通道，酒店需求与GDP增长高度相关。

重点公司推荐

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能影响整体旅游需求。
• 旅游行业系统性风险：如政策调整、突发事件等。

结论

2017年餐饮旅游行业整体表现较弱，但细分领域如酒店、国内游、免税等仍有较大投资机会。报告建议投资者关注业绩稳定、估值合理的龙头公司，同时把握政策红利带来的新兴市场机会。