20211212-西部证券-化工行业周报_原料用能不纳入能源消费总量控制_55页_1mb

原料用能不纳入能源消费总量控制及化工行业周报总结

核心内容

• 政策变化：中央经济工作会议提出，原料用能不纳入能源消费总量控制，意味着化工项目所需能耗指标大幅下降，有利于项目审批及产能扩张。
• 行业展望：2022年化工行业将受益于政策利好，预计迎来多个龙头扩建项目的审批落地，建议关注宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等企业。
• 投资主线：2022年投资机会将围绕“赚β的业绩和α的估值”展开，主要关注以下主线：
  1. 海运复苏带来的业绩回暖
  2. 原材料下行带来的成本优势
  3. 汽车下游周期上行
  4. 疫情好转带动需求回暖
  5. 中美关系缓和带来的出口盈利上升
  6. CPI上行带来的农化行业机会
  7. 双碳政策下高能耗产业供给收缩
  8. 新能源需求拉动带来的估值提升

关键行业分析

轮胎行业

• 行业现状：短期面临原材料、海运、芯片等限制，但长期价值未受影响。
• 投资机会：预计2022年迎来四重收益：业绩回暖、资本开支带来的增长、海外市场利润回升、国内竞争格局优化。
• 重点公司：
  • 玲珑轮胎：国内龙头，具备全球化布局，预计2023年产能将增长约80%，建议关注。
  • 赛轮轮胎：治理优化，估值有望修复，具备高成长性。
  • 森麒麟：智能制造领先，航空胎打破国外垄断，具备高技术壁垒和成长潜力。

农化行业

• 行业趋势：粮价维持高位，推动农资行业进入景气周期，预计2022年仍将保持高位。
• 价格变化：氮、磷、钾单质肥国内外价差显著，给予国内企业提价空间。
• 重点公司：
  • 扬农化工：全球菊酯龙头企业，受益于中化集团整合，成为最大受益者之一。
  • 新洋丰：磷复肥行业龙头，具备一体化成本优势，未来成长空间大。
  • 云图控股：磷化工一体化企业，受益于产业链价格上涨，未来业绩有望提升。

磷化工行业

• 行业前景：随着新能源需求增长，磷酸铁及磷酸铁锂市场持续走强，磷化工企业将受益于产业链传导。
• 资源优势：具备磷矿石资源的企业将更具竞争力，如湖北宜化、云天化等。
• 重点公司：
  • 湖北宜化：与宁德时代合作，布局磷酸铁锂产业链，具备资源优势。
  • 云天化：计划投资建设磷酸铁项目，提升产能及盈利能力。

煤化工行业

• 政策影响：双碳政策推动煤化工供给收缩，资源型企业更具优势。
• 重点公司：湖北宜化、中泰化学、新疆天业等具备资源优势的企业值得关注。

其他行业

• 氯碱行业：上游受益于碳中和政策，下游光伏需求增长，电石将成为稀缺资源。
• 聚氨酯行业：需求增长有限，价格持续下跌。
• 化纤行业：涤纶长丝市场震荡下滑，粘胶短纤行业负荷回升。
• C3&C4行业：下游需求低迷，丙烯酸酯价格下行。
• 天然气行业：价格持续下跌，国内LNG出厂价下降，欧洲天然气库存减少。

价格及价差变化

本周价格涨幅前三

1. 三氯甲烷：+15.2%
2. 顺酐：+14.1%
3. 二氯甲烷：+8.6%

本周价格跌幅前三

1. 三氯乙烯：-38.3%
2. 国内天然气：-19.4%
3. F141b：-16.7%

本周价差涨幅前三

1. R134a：+822.2%
2. 三氯甲烷（煤制）：+253.7%
3. 乙二醇（煤制）：+159.2%

本周价差跌幅前三

1. R32：-146.8%
2. 丙烯酸丁酯：-73.1%
3. 丁二烯（外盘）：-41.9%

风险提示

• 安全事故影响开工
• 技术路线快速迭代
• 环保政策变化

重点公司跟踪

玲珑轮胎（601966.SH）

• 产能持续扩张，预计2023年整体产能增长约80%
• 与美国市场达成合作，预计受益于美国轮胎市场价格上涨
• 智能制造布局领先，提升人效和产品质量

赛轮轮胎（601058.SH）

• 治理优化，估值修复预期
• 产能提升，预计3年内产能增长60%以上
• 技术研发能力强，具备高成长性

森麒麟（002984.SZ）

• 智能制造领先，具备全球竞争力
• 航空胎打破国外垄断，市场前景广阔
• 海外产能逐步释放，未来增长潜力大

新洋丰（000902.SZ）

• 磷复肥行业龙头，具备一体化成本优势
• 磷酸一铵产能全国第一，未来盈利能力提升
• 产业链布局完善，具备长期增长潜力

云图控股（002539.SZ）

• 磷化工一体化企业，受益于产业链价格上涨
• 磷矿资源丰富，成本优势明显
• 公司治理改善，未来成长性看好

湖北宜化（000422.SZ）

• 与宁德时代合作，布局磷酸铁锂产业链
• 磷矿资源丰富，具备低成本优势
• 产能扩张，未来有望实现业绩增长

云天化（600096.SH）

• 磷矿储量丰富，具备成本优势
• 布局磷酸铁项目，提升新能源相关业务
• 未来产能释放，带来业绩增长

盐湖股份（000792.SZ）

• 国内钾肥龙头企业，具备资源优势
• 锂资源业务增长潜力大，成本优势明显
• 随着新能源发展，锂资源需求持续上升

扬农化工（600486.SH）

• 全球菊酯龙头企业，具备较强的市场竞争力
• 与中化集团整合，有望受益于渠道资源和市场拓展
• 原药及制剂业务齐头并进，未来发展可期

广信股份（603599.SH）

• 多项农药产品登记证，产品高效、低毒
• 产业链不断延伸，未来增量看点较多
• 技术研发能力强，具备较强市场竞争力

行业趋势

• 资源型企业：在双碳政策背景下，资源禀赋优异的企业将更具竞争优势。
• 新能源需求：磷酸铁锂等新能源材料需求持续增长，推动产业链价格上涨。
• 政策影响：原料用能不纳入总量控制，对化工行业产生积极影响。
• 市场周期：当前化工品库存周期进入后半段，关注业绩持续性和成长属性。

图表说明

• 图1：西部化工行业指数为111.37，环比下降1.20%，同比上涨29.12%
• 图2：国际原油价格上升，美元/桶
• 图3：动力煤价格与上周持平，元/吨
• 图4：天然橡胶现货市场价下跌，元/吨
• 图5：国内轮胎开工率上行，%
• 图6：国内乘用车11月销量同比-4.59%
• 图7：国内商用车11月销量同比-30.12%
• 图8：农药原药指数下跌
• 图9：除草剂指数下跌
• 图10：杀虫剂原药指数下跌
• 图11：杀菌剂指数下跌
• 图12：草甘膦和草铵膦价格高位企稳
• 图13：联苯菊酯和氯氰菊酯价格下降
• 图14：代森锰锌价格上升
• 图15：氯化钾价格上升
• 图16：尿素价格回落
• 图17：磷酸一铵价格下跌
• 图18：复合肥价格下降
• 图19：玉米及大豆价格小幅下降

表格说明

• 表1：本周价格涨跌幅居前的化工品
• 表2：本周价差涨跌幅居前的化工品
• 表3：本周涨跌幅居前的个股
• 表4：本周换手率偏离较大的个股
• 表5：附表：主要化工品价差追踪

总结

本报告分析了原料用能不纳入能源消费总量控制对化工行业的影响，指出这一政策将推动化工项目审批，提升行业景气度。同时，报告对2022年投资机会进行了展望，认为应关注海运复苏、原材料下行、汽车下游周期上行、疫情好转、中美关系缓和、CPI上行、双碳供给收缩和需求拉动等主线。重点跟踪了轮胎、农化、磷化工等行业的价格及价差变化，并对相关企业进行了详细分析，认为具备资源禀赋和成本优势的企业将更受益于行业景气周期。最后，报告列出了主要的行业趋势和风险提示，为投资者提供了参考。