20211223-西部证券-化工行业2022年度策略报告_赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值_113页_4mb

赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值

核心结论

2022年化工行业投资策略聚焦于“赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值”，即在库存周期向下的背景下，寻找利润修复的贝塔机会，并从中挖掘α优质标的。同时，双碳政策带来的供给收缩与需求拉动将持续影响行业格局。

主要观点

• 库存周期与策略调整：化工品库存周期是获取β收益的核心，当前处于从主动补库存向被动补库存的切换期，应注重价格防守和利润修复。
• 双碳政策影响：双碳政策推动传统能源成本上升，提高资源回报中枢；同时新能源需求增长，提升相关企业估值。
• 投资主线：围绕海运复苏、原材料下行、PPI向CPI传导、中美关系缓和、汽车复苏、CPI上行、双碳供给收缩及需求拉动等方向展开。

关键信息

贝塔修复投资主线

1. 海运受损行业：随着集装箱运费边际改善，轮胎、PVC地板、长丝等出口占比高、单柜货值低的产品有望迎来业绩回暖。
2. 原材料下行：在库存周期后半段，原材料价格下行将释放成本端受损企业的利润空间，如轮胎、橡胶制品、聚氨酯、农化等。
3. PPI向CPI传导：国内PPI快速上行，预计拉动CPI上涨，农化行业（如化肥、农药）将受益，建议关注扬农化工、金禾实业、桐昆股份、新凤鸣等。
4. 中美关系缓和：中美关税下调可能带来出口端盈利修复，尤其是塑料制品、橡胶制品等。
5. 汽车复苏：乘用车和卡客车销量在2022年有望触底反弹，推动相关化工品需求回升。
6. CPI上行：CPI上行将带来农化、维生素、食品添加剂等行业的投资机会。
7. 双碳供给收缩：高能耗产业供给端收缩，资源及类资源产品盈利长期看好。
8. 双碳需求拉动：新能源需求持续增长，推动相关企业估值提升。

α成长赛道推荐

• 专精特新：契合“中国创造”趋势，具备成长潜力。
• 轮胎行业：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等，受益于出口复苏及产能释放。
• 氢能方向：关注领先布局卡脖子环节的企业。
• 可降解塑料行业：推荐突破丙交酯技术的PLA企业及利润修复的PBAT企业。
• 生物合成方向：凯赛生物等。
• 再生行业：关注塑料及橡胶回收利用企业。
• 纯化过滤行业：如蓝晓科技。
• 膜行业：光学膜进口替代、光伏薄膜下游放量。
• 碳纤维行业：风电、航空航天等需求带动增长。
• 气凝胶行业：新型高效隔热材料，迎来需求拐点。

风险提示

• 安全事故影响开工
• 技术路线快速迭代
• 环保政策变化

重点公司推荐

• 轮胎行业：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟
• 可降解塑料：凯赛生物、松井股份
• 再生行业：英科再生
• 纯化过滤：蓝晓科技
• 膜行业：泛亚微透
• 碳纤维：凯立新材
• 气凝胶：松井股份

周期与成长的嵌套逻辑

• 周期方向：当前处于库存周期后半段，关注价格下行带来的利润修复。
• 成长机会：在周期下行中，寻找具备技术优势、成长潜力的行业及公司，如专精特新、氢能、可降解塑料等。

图表与数据支持

• 图1-5：库存周期示意图、康波周期阶段、美元与商品周期、PPI与CPI传导、中美进出口差额等。
• 表1-4：毛利率变化、关税影响、出口占比、市场空间预测等。

总结

2022年化工行业投资策略以“赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值”为核心，强调周期判断与行业选择。在库存周期下行背景下，重点关注原材料下行带来的利润释放、PPI向CPI传导带来的农化行业机会，以及中美关系缓和对出口端的利好。同时，成长型赛道如专精特新、轮胎、氢能、可降解塑料等亦值得布局。