建筑行业2017年三季报总结：园林PPP加速增长，基建板块明显放缓-20171104-中泰证券-33页-1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概览

建筑装饰行业在2017年前三季度整体业绩增速放缓，但部分子板块如园林PPP和设计表现突出。分析师夏天认为，板块在四季度有望加速增长，继续推荐园林PPP板块及部分高成长性企业。

主要观点

• 行业整体情况：

  • 建筑行业前三季度收入同比增长10.78%，归母净利润同比增长11.14%。
  • 三季度单季收入增长12.51%，但业绩增长仅为1.66%，增速明显放缓。
  • 原材料价格上涨、环保督查、投资收益高基数等因素导致盈利能力下滑。
  • 虽然三季度盈利能力下降，但前三季度整体净利率达到历史同期最高水平3.58%。

• 子板块表现：

  • 园林PPP板块业绩增长最快，达72%，受益于PPP模式的推进。
  • 设计板块业绩增长25%，主要因并购费用消化和订单转化。
  • 国际工程板块收入与业绩增速有所分化，部分企业如北方国际表现亮眼。

• 现金流与负债情况：

  • 现金流同比流出增加，但环比有所改善。
  • 行业资产负债率下降，资产周转率略有改善。

关键信息

行业整体指标

子板块表现

• 收入增速排名前三：园林（64%）、设计（49%）、钢构（22%）
• 业绩增速排名前三：园林（72%）、钢构（28%）、设计（25%）
• 收入与业绩增速变化：
  • 园林：收入与业绩增速均显著提升
  • 钢构：收入与业绩增速均有提升
  • 设计：收入与业绩增速均有所改善
  • 化学工程：业绩增速提升最快，但收入增速仍较低
  • 装饰：收入与业绩增速由负转正
  • 基建：收入与业绩增速均放缓

重点公司表现

投资建议

• 重点推荐：

  • 园林PPP板块龙头：龙元建设、东方园林、铁汉生态、岭南园林等。
  • 设计板块：苏交科、中设集团。
  • 一带一路高成长企业：北方国际。
  • 低估值央企/国企：中国建筑、葛洲坝、山东路桥。

• 风险提示：

  • PPP落地不达预期
  • PPP政策风险
  • 项目执行不达预期

行业趋势与前景

• 园林PPP板块因政策支持和项目落地加速，预计全年仍保持高增长。
• 国际工程板块受益于一带一路政策，部分企业如北方国际表现突出。
• 央企板块虽受去年高基数影响，但四季度有望加速，全年仍保持稳健增长。
• 行业整体面临一定的成本上涨压力，但通过PPP模式和业务结构调整，盈利能力有望改善。