20150308-招商证券-建筑行业_定期报告-聚焦两会_关注园林_15页_719kb

报告摘要

建筑行业定期报告总结

核心内容

2015年3月8日，建筑行业整体表现偏弱，行业指数下跌2.4%，在所有行业中排名靠后。其中，钢结构涨幅最大，达到8.6%；园林板块上涨3.7%；路桥施工上涨0.4%；其余子行业均出现下跌。市场整体情绪受降息影响，但市场预期已较充分，因此消息面影响偏中性。本周建议重点关注园林板块，因其基本面将在2015年见底，且环保热点成为短期催化剂。

主要观点

2015年行业趋势：地方政府面临较大压力，但政府资金改善预期增强，降息、PPP模式、3万亿债务置换等政策表明资金面将有所改善。
潜在投资主题：PPP模式、一带一路、环保、国企改革。
重点推荐公司：苏交科、中工国际、中材国际、亚厦股份、中国建筑。
市场动态：房地产市场交易量下降，但一线城市购房咨询量上升，北京商品房库存创半年新低，上海、北京均表示不调整限购政策。

关键信息

一、行业数据

行业规模：股票家数62只，占比2.4%；总市值13519亿元，占比3.4%；流通市值9742亿元，占比3.0%。
PE估值：建筑行业整体PE为14.3倍，处于A股各板块倒数第三。子行业中，钢结构为34.1倍，园林为26.1倍，国际工程为24.5倍，装饰为23.8倍，化学工程为15.7倍，水利工程为15.4倍，铁路建设为14.9倍，路桥施工为13.9倍。

二、投资建议

自上而下：优先选择基本面稳定或向上的公司，推荐苏交科、中工国际。
自下而上：关注业绩平稳或风险释放的公司，推荐金螳螂、亚厦股份、精工钢构、中材国际等。
推荐组合：中国建筑、中工国际、中材国际、苏交科、亚厦股份。

三、公司动态

订单及业绩类：
- 腾达建设中标台州市飞龙湖2号小区一期工程，中标额1.5亿元。
- 岭南园林中标苏州与襄阳景观工程项目，中标额共计约1.5亿元。
- 浦东建设2014年净利润3.5亿元，同比减少38.87%。
- 宏润建设中标宁波轨道交通地下土建工程，中标价7亿元。
- 山东路桥签订创业工场孵化器建设工程项目合同，合同金额6.1亿元。
- 龙元建设中标安徽亳州华府·伊顿庄园项目，中标金额2.2亿元。
- 美晨科技与石城县人民政府签订旅游开发合作框架协议，项目总投资15亿元。
- 达实智能2014年营收增长24.82%，净利增长36.30%。
- 延长化建2014年营收增长3.91%，净利增长6.45%。
其他类：
- 苏交科更名并发布2014年利润分配方案，每10股发放现金1元。
- 中化岩土非公开发行5400万股，占发行后总股本9.17%。
- 中材国际与SK完成第二期股权交割，持股比例达59.09%。
- 中国中铁非公开发行A股股票获发改委批复。
- 三维工程与控股子公司共同获得专利证书。
- 美晨科技设立全资子公司，建设生态环境科研基地。
- 北新路桥向控股股东转让子公司51%股权，转让金额670万元。
- 东易日盛拟收购山西东易园装饰工程公司51%股权。
- 中国交建首次公开发行103.9亿限售股上市流通。
- 中国建筑非公开发行优先股，首期规模为150亿元。

个股涨跌一览

涨幅前五：西藏天路（13.83%）、精工钢构（13.72%）、棱光实业（12.69%）、杭萧钢构（12.00%）、围海股份（11.38%）。
跌幅前五：葛洲坝（-6.30%）、中国电建（-6.30%）、中国铁建（-6.36%）、中国交建（-6.72%）、金螳螂（-8.84%）。

风险提示

宏观经济下滑：可能影响行业整体表现。
地产加速下滑：可能对建筑行业造成不利影响。
转型和改革进展低于预期：可能影响企业估值和业绩。

调研纪要

亚厦股份：装饰主业风险释放后二季度或有好转，家装电商、3D建筑打印、智能家居等亮点纷呈，股价处于低位，预计15年EPS为1.35元，15年15倍PE对应目标价21.45元。
苏交科：长期看好，上调目标价至21元，预计15年EPS为0.69元，15年30倍PE对应目标价21元。

行业要闻简评

宏观：央行净回笼2050亿元，2015年GDP增长预期为7%，CPI涨幅预期为3%。
地产相关：京沪公积金存贷款率下调，一线城市购房咨询量上升，北京商品房库存创半年新低。
基建：3万亿地方债务置换，铁路和水利工程投资均超8000亿元，推进长江经济带建设。
化学工程：神华宁煤2014年利润12亿元，中化六建中标晋煤华昱项目，海通能化煤制乙二醇项目落户贵州赫章。

高管增减持

精工钢构减持81.04万元，瑞和股份减持20.14万元，亚厦股份减持0.76万元，中工国际减持57.61万元。

大宗交易

四川路桥发生大宗交易，成交金额为4.08亿元。
岭南园林发生大宗交易，成交金额为9642.91万元。
东方园林发生大宗交易，成交金额为4116.00万元。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。