20240821-国海证券-神火股份-000933.SZ-2024年中报点评_电解铝量价齐升_煤炭产量下降影响业绩_5页_236kb

评级：维持买入

业绩概况：
• 2024年上半年营业收入1822亿元，同比下滑465%
• 归母净利润228亿元，同比下滑1662%；第二季度营业收入环比增长2157%，归母净利润环比增长945%

关键因素：

1. 铝业务：

   • 产量销量提升，毛利率增至26%
   • 云南产区复产贡献产量增长，铝价上涨推动盈利提升
   • 核心产区布局云南+新疆，成本优势显著

2. 煤炭业务：

   • 产销量同比下滑超三成，价格下跌导致盈利能力减弱
   • 永城、郑州矿区表现不佳

3. 其他事项：

   • 2024年4月转让神火发电51%股权，改善财务状况

盈利预测与估值：
• 2024-2026年营收预测3935/4078/4219亿元，净利润4848/5768/6316亿元，PE从738倍降至567倍
• 维持“买入”评级，建议关注电解铝行业供需改善趋势

风险提示：

1. 产品价格大幅波动
2. 政策调控超预期
3. 安全生产与环保风险