20240820-开源证券-神火股份-000933.SZ-2024年中报点评报告_煤炭业务量价齐跌拖累业绩_煤铝成长性可期_4页_896kb

神火股份（000933SZ）投资分析总结

投资评级：买入（维持）
报告日期：2024/8/19
当前股价：1706元

业绩概况

• 2024年中报：公司营收同比下降47%，归母净利润同比降幅达166%，但第二季度环比显著回升，归母净利润环比增长94%，扣非后归母净利润环比增长129%。
• 后续调整盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为513亿、605亿、694亿，同比增速依次为-131%、+180%、+146%。

业务分析

1. 煤炭业务：

   • 因煤价下行及成本上升，上半年业绩受拖累，毛利率同比下滑203个百分点至29.6%。
   • 产量逐步恢复，梁北煤矿技改完成后产能提升，未来煤炭业务或贡献增量。

2. 电解铝业务：

   • 产量同比增32%，吨铝成本显著下降推动毛利率同比提升30个百分点至26%。

3. 铝箔业务：

   • 电池铝箔技术突破，高端产品已量产。国内产能总规划增加，未来铝箔业务成长动能强劲。

项目进展

• 梁北煤矿扩产：技改项目新增产能释放带动煤炭业务增量。
• 五彩湾五号矿：开发建设有序推进，进一步扩大煤炭与铝箔业务布局。
• 铝箔产能扩张：食品医药包装箔与电池铝箔产能协同增长，云南新增电池箔项目储备充足。

风险提示

• 煤铝价格超预期下跌风险；
• 新产能释放不及预期的风险。

财务预测

• 关键指标：
  • 2024E：营业收入366.7亿元，净利润51.3亿元；PE为55倍。
  • 盈利驱动：成本控制与高端产品产能释放为核心增长因素。

建议：维持“买入”评级，看好公司煤铝主业与铝箔新材料领域的长期发展潜力。