20180929-中泰国际证券-策略研究_预计人民币兑美元短期企稳_双向波动_11页_725kb

人民币兑美元汇率分析总结

核心内容概述

本报告分析了人民币兑美元汇率的短期和中期走势，并探讨了影响汇率的主要因素。人民币兑美元汇率自三月末至八月初明显下跌，最大跌幅超过10%。中国央行在8月份采取了两项直接调控政策，包括上调远期售汇外汇风险准备金至20%和重启“逆周期因子”，以稳定人民币汇率。短期来看，这些政策及美元走弱有助于人民币企稳，转向双向波动。然而，中长期来看，中美贸易摩擦及经济政策差异仍对人民币构成压力。

短期政策及市场影响

中国央行的政策调控

• 远期售汇外汇风险准备金：自8月6日起上调至20%，以增加套利成本，抑制人民币贬值压力。
• 逆周期因子：8月24日重启，释放“汇价保7”的信号，有助于稳定市场预期，推动离岸人民币上涨。

美元走势与中美息差

• 美元走弱：美国总统特朗普暗示联储局不应加息，导致美汇指数转弱。
• 中美息差扩大：美国10年期债息走低，中美息差从0.45点子扩大至83点子，有利于稳定套利资金，对人民币构成支撑。

市场反应

• 离岸人民币在8月24日单日上涨972个基点至6.8，且连续三周上升。
• 短期内，人民币汇率更可能呈现双向波动，而非单边贬值。

中期影响因素

外贸与经济压力

• 美国对华加征关税：7月6日对340亿美元商品加征25%关税，第二批160亿美元商品于8月23日生效，第三批2000亿美元商品关税听证会将于8月30日结束，预计最快于9月实施。
• 对中国经济影响：虽然关税占GDP比例较小，但影响范围广泛，假设边际消费倾向为0.8，将影响去年GDP增幅约0.78%，对人民币汇价形成下行压力。

内部经济表现

• 7月份宏观数据：内需、投资及外贸均出现下滑，固投增速创历史新低。
• 政策调整：中国央行采取宽信贷和积极财政政策，预计成为支撑经济增长的主要驱动力。
• 货币供应：M2按年增长回升至8.5%，根据货币公式MV = PY推算，货币供应加快，对人民币中长期汇率构成压力。

美联储政策

• 美联储在10月起每月缩表规模增加至500亿美元，进一步拉大中美货币条件差异，增加人民币贬值压力。

正面因素：金融开放

银行业开放

• 银保监会取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制，外资持股比例上限提高至25%。
• 预计外资将更积极进入中国银行业，推动银行业创新和竞争力，提高资本配置效率，对人民币形成正面影响。

长期资本流入

• 金融投资加快对外开放，有助于吸引长期资本流入，推动人民币国际化。

市场与资金流动分析

恒生指数表现

• 恒生指数：近5个交易日上涨2.16%，历史走势显示波动性较大。
• AH股溢价指数：反映港股与A股之间的估值差异，有助于分析资金流动趋势。

陆港通与港股通

• 陆港通净流出：反映南向资金流动情况，8月24日以来有所变化。
• 港股通净买入：显示北向资金对港股的偏好，可能影响人民币汇率。

主要经济体股票指数表现

指数表现

• MSCI ACWI：7天上涨1.55%，1个月下跌0.85%，3个月上涨2.44%。
• MSCI EM：7天上涨2.52%，1个月下跌1.99%，3个月下跌5.84%，6个月下跌12.32%。
• MSCI China：7天上涨2.56%，1个月下跌3.36%，3个月下跌10.67%，6个月下跌14.32%。

指数估值

• PER（1FY）：MSCI EM为12.29，MSCI China为12.54。
• ROE（1FY）：MSCI EM为13.60，MSCI China为12.99。
• PBR（1FY）：MSCI EM为1.59，MSCI China为1.66。
• ROE/PBR（2FY）：MSCI EM为8.50，MSCI China为7.83。
• DivYld（1FY）：MSCI EM为2.80，MSCI China为2.33。
• Potential 1yFwd：MSCI EM为19.61，MSCI China为28.40。

行业指数及估值

主要行业表现

• 能源：7天上涨6.67%，1个月上涨4.01%，3个月上涨0.79%。
• 材料：7天上涨1.15%，1个月下跌3.73%，3个月下跌11.98%。
• 通讯：7天上涨0.40%，1个月上涨5.37%，3个月上涨0.98%。
• 地产：7天上涨1.24%，1个月下跌0.92%，3个月下跌11.93%。
• 金融：7天上涨3.28%，1个月下跌0.27%，3个月下跌11.17%。
• 可选消费：7天上涨2.33%，1个月下跌5.86%，3个月下跌16.51%。
• 必选消费：7天上涨1.25%，1个月下跌5.95%，3个月下跌8.35%。
• 公用事业：7天下跌1.27%，1个月下跌9.33%，3个月下跌7.80%。
• 信息科技：7天上涨2.41%，1个月下跌5.85%，3个月下跌10.98%。
• 工业：7天上涨0.94%，1个月下跌4.30%，3个月下跌11.55%。
• 医疗保健：7天上涨6.17%，1个月下跌4.41%，3个月下跌16.96%。

行业估值

• PER（1FY）：能源为10.09，材料为8.31，通讯为13.04，地产为7.11，金融为6.81，可选消费为18.25，必选消费为24.47，公用事业为11.93，信息科技为28.97，工业为16.27，医疗保健为26.60。
• ROE（1FY）：能源为8.32，材料为13.41，通讯为6.61，地产为9.06，金融为13.63，可选消费为14.91，必选消费为12.97，公用事业为10.41，信息科技为9.81，工业为20.55，医疗保健为12.97。
• PBR（2FY）：能源为0.39，材料为0.45，通讯为0.44，地产为0.82，金融为0.66，可选消费为0.53，必选消费为0.97，公用事业为0.93，信息科技为3.18，工业为2.95，医疗保健为3.53。

个股表现及估值

主要个股表现

• 华晨中国：7天上涨27.87%，1个月上涨21.16%，3个月下跌8.49%，6个月下跌38.23%。
• 陌陌科技：7天上涨17.71%，1个月上涨13.80%，3个月上涨22.36%，6个月上涨39.36%。
• 中石化：7天上涨14.29%，1个月上涨0.87%，3个月下跌1.69%，6个月上涨5.15%。
• 广汽集团：7天上涨11.16%，1个月上涨11.16%，3个月下跌18.20%，6个月下跌39.16%。
• 三生制药：7天上涨10.89%，1个月下跌13.90%，3个月下跌29.48%，6个月上涨1.18%。

个股估值

• PER（1FY）：中国华融为2.86，中国信达为3.70，重庆农商行为3.81，富力地产为4.41，民生银行为4.12，东风集团为4.29，保利协鑫能源为4.99，远洋集团为5.20，中信银行为4.77，光大银行为4.71，中国交建为5.34，中国银行为5.17，碧桂园为6.44，融创中国为7.96，交通银行为5.33，长城汽车为5.46，农业银行为5.47，广汽集团为5.67，中国铁建为5.96，建设银行为5.87，比亚迪为27.69，58同城网为30.63，百盛中国为24.90，阿里巴巴为30.96，青岛啤酒为27.12，申洲国际为28.75，三生制药为30.93，携程旅行网为32.67，康师傅控股为29.04，高鑫零售为27.12，领展为29.04，石药集团为34.26，腾讯控股为36.60，SOHO中国为35.62，中国生物制药为36.79，国美零售为43.40，学而思为55.01，华润啤酒为48.90，京东为73.38，中芯国际为60.62。

公司及行业评级定义

• 公司评级：

  • 买入：投资收益率领先恒生指数20%以上。
  • 增持：投资收益率领先恒生指数5%至20%之间。
  • 中性：投资收益率与恒生指数变动幅度相差-10%至5%之间。
  • 卖出：投资收益率落后恒生指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将领先恒生指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将跟随恒生指数。
  • 谨慎：行业基本面向淡，行业指数将落后恒生指数。

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