2024年人民币汇率展望：重回双向波动-20231007-西部证券-19页_774kb

人民币汇率2024年展望：重回双向波动

核心结论

• 2022年人民币对美元贬值8.3%，创1994年以来最大年度跌幅。
• 2023年前三季度人民币对美元贬值4.8%，连续两年贬值。
• 9月9日人民币对美元汇率一度突破去年高点，创2008年以来新高。
• 央行持续释放稳定人民币汇率的政策信号，强调“坚决防范汇率超调风险”。
• 2023年底人民币汇率预计在7.3元/美元附近波动，2024年或将重回双向波动。

主要观点与关键信息

一、人民币汇率连续两年贬值

• 2022年人民币对美元贬值8.3%，为1994年以来最大年度跌幅。
• 2023年前三季度人民币对美元贬值4.8%，连续两年贬值。
• 9月9日人民币对美元汇率创2008年以来新高，表明汇率波动剧烈。
• 央行通过政策信号释放稳汇率意图，人民币汇率有所企稳。

二、影响人民币汇率的因素

1. 经济增长和通胀

• 实际汇率受经济增长和通胀影响，2021年以来中国经济增速相对贸易伙伴放缓，带来一定贬值压力。
• 中国实际有效汇率长期升值，与人均GDP增长和巴拉萨-萨缪尔森效应有关。
• 2022年实际有效汇率同比增速回落，与经济追赶速度下降相关。

2. 经常账户

• 我国经常账户长期保持顺差，2011年以来平均顺差占GDP比例为1.7%。
• 货物贸易顺差是主要支撑，服务贸易和初次收入逆差对人民币汇率构成压力。
• 服务贸易逆差主要来自旅行逆差，2023年上半年扩大至GDP的1.2%。

3. 资本流动

• 非储备金融账户自2012年以来逆差增多，2023年上半年仍为逆差。
• 证券投资逆差主要来自债券投资，受中美利差倒挂影响。
• 其他投资实现顺差，一定程度上缓解了资本流出压力。

4. 美元指数

• 人民币与美元指数负相关，美元升值导致人民币对美元贬值。
• 2010年6月以来，人民币对美元弹性约为0.3。
• 人民币对一篮子货币贬值幅度不大，但对SDR货币篮子贬值幅度较大。

5. 地缘政治

• 地缘政治风险自2017年以来对人民币汇率造成显著冲击。
• 美国加征关税和制裁使中国商品占美国进口比重下降，影响人民币汇率。

三、人民币汇率政策工具

• 央行和外管局拥有多种政策工具，包括外汇占款、中间价、逆周期调节因子、外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率、跨境融资宏观审慎调节参数、离岸央票、外汇市场自律机制等。
• 2018年后央行基本退出常态式外汇干预，但通过其他工具仍可影响汇率。
• 中间价对汇率走势有一定引导作用，但不能完全决定汇率波动。
• 逆周期因子曾用于对冲顺周期行为，2020年10月淡出使用。
• 外汇存款准备金率调整影响外汇流动性，从而影响汇率供求关系。
• 调整远期售汇业务的外汇风险准备金率可抑制远期购汇需求。
• 跨境融资宏观审慎调节参数上调鼓励跨境融资，降低资本外流压力。
• 离岸央票有助于稳定离岸人民币汇率，抑制贬值预期。
• 外汇市场自律机制协同商业银行稳定市场，增强人民币汇率弹性。

四、人民币汇率前瞻

• 2023年底人民币汇率预计在7.3元/美元附近波动。
• 2024年人民币汇率有望重回双向波动，取决于国内经济增长情况。
• 若国内经济继续回升，人民币可能重回7以下；若经济放缓，仍有贬值压力。
• 经常账户顺差和非储备金融账户逆差格局可能延续。
• 中美利差倒挂、地缘政治风险和美元走势不确定性是影响汇率的主要因素。

五、风险提示

• 国内经济放缓可能加剧人民币贬值压力。
• 地缘政治风险上升可能对人民币汇率产生冲击。
• 美元大幅升值可能继续对人民币形成贬值压力。

总结

人民币汇率在2022年和2023年连续贬值，受经济增长放缓、中美利差倒挂、地缘政治等因素影响。央行通过多种政策工具，如中间价调整、外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率、跨境融资宏观审慎调节参数、离岸央票等，对人民币汇率进行干预和引导，以维护汇率稳定。2023年人民币汇率在7.3元/美元附近波动，2024年或将重回双向波动，具体走势取决于国内经济增长、中美关系及美元走势等因素。整体来看，人民币汇率在政策调控和经济基本面的共同作用下，具备一定的稳定性和弹性。