20220513-浙商证券-811汇改后人民币兑美元呈现双向波动_离岸人民币汇率报告_人民币兑美元或在5至6月份贬值到位_14页_1mb

离岸人民币汇率报告总结

核心内容

本报告分析了811汇改后人民币兑美元汇率的走势，并预测未来人民币兑美元汇率可能在5至6月份见底反弹，下半年将在6.6至7的弱势区间波动。

主要观点

• 汇率市场化：自811汇改以来，人民币兑美元汇率更加市场化，受中美利差、货币政策及经济基本面影响显著，呈现双向波动。
• 贬值预期：人民币兑美元存在较大的贬值预期，主要由于中美利差倒挂、美联储加息周期及国内经济不确定性。
• 4月闪崩：4月份由于上海疫情管控，导致人民币兑美元大幅贬值，离岸美元兑人民币单月内大涨4.5%至6.64。
• 中美经济分化：美国经济保持高增长、低失业率，但面临高通胀压力；中国经济受疫情冲击，增长不确定性增加，但有政策支持逐步回暖。
• 政策应对：中国央行及政府将延续宽松政策，包括降准、降息及增加政府发债规模，以对冲经济下滑压力。

关键信息

1. 人民币兑美元汇率回顾

• 一季度人民币兑美元走势平稳，但存在贬值预期。
• 四月份受上海疫情影响，人民币兑美元出现“闪崩”，离岸美元兑人民币单月内大涨4.5%至6.64。
• 人民币指数年初至今小幅上升1.7%，但未出现单边贬值。

2. 中美经济基本面推演

美国经济

• 高通胀与高增速：美国经济呈现高通胀、高增速、低失业率的特征，但高通胀开始对增长产生边际弱化影响。
• 美联储政策：美联储货币政策从加息走向缩表，美债收益率短期有望见顶，可能在5月下旬出现顶部。
• 经济软着陆：美国经济可能进入“软着陆”周期，增速放缓。

中国经济

• 疫情冲击：国内疫情演化对经济增长造成不确定性，净出口对GDP贡献率大幅下滑。
• 政策支持：政府将延续宽松政策，包括降准、降息及增加发债规模，助力经济回暖。
• 预期回升：随着疫情缓解和扩内需政策实施，中国经济有望在二季度见底回升。

3. 离岸美元兑人民币走势预测

• 短期贬值：预计5-6月离岸美元兑人民币将冲击6.85-7区间。
• 下半年走势：下半年人民币兑美元可能逐步升值，但仍将处于6.6-7的弱势区间波动。
• 历史对比：2018年期间，人民币兑美元因贸易制裁而贬值，但随着政策调整，最终反弹。

风险提示

1. 国内疫情反复：若国内疫情出现间接性爆发，可能影响经济恢复。
2. 美联储加息：若美联储继续加息，将进一步加大人民币贬值压力。
3. 央行干预：若人民币汇率波动过大，央行可能出手干预外汇市场。

投资要点

• 受公共卫生事件冲击，离岸美元兑人民币单月内大涨4.5%。
• 中美货币政策分化导致人民币兑美元阶段性贬值。
• 5-6月离岸美元兑人民币有望冲击6.85-7之间。
• 下半年人民币兑美元将在6.6-7之间弱势波动。

图表目录

• 图表1：811汇改以来美元兑人民币走势图
• 图表2：中美十年期国债利差变化走势图
• 图表3：全国和上海单日新增新冠确诊病例人数
• 图表4：全国铁路和上海机场客运量
• 图表5：净出口对GDP累计同比贡献率（%）
• 图表6：中国官方制造业PMI指数
• 图表7：美国调查失业率
• 图表8：美国ISM制造业和非制造业PMI数据
• 图表9：美国PPI和CPI数据
• 图表10：美国GDP同比和环比变化
• 图表11：美国国债收益率走势图
• 图表12：美联储加息点阵图
• 图表13：中美两国制造业PMI
• 图表14：国内净出口累计同比贡献率
• 图表15：上海和香港单日新增新冠确诊人数对比
• 图表16：人民币存款准备金率
• 图表17：2021 和 2022 年政府发债规模对比
• 图表18：固定资产投资项目累计同比变化

声明与免责

• 本报告由浙商国际金融控股有限公司分析师邱浩彬撰写。
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