20230609-银河期货-2023年年中人民币兑美元汇率展望_经济稳定是下半年汇率稳定的最关键条件_14页_828kb

报告摘要

经济稳定是下半年汇率稳定关键：人民币汇率的变化主要受国内经济基本面影响，而非事件性因素。能否走出疫情冲击、实现内需和外贸的恢复与增长，是判断汇率走势的核心。
汇率弹性增强，市场化水平提升：人民币汇率在新的均衡水平上寻求稳定，波动区间可能拓宽，市场调节作用增强，但央行将保留底线思维和必要的宏观调控手段，以防范系统性风险。
不宜过度依赖美元指数变动：人民币汇率与美元指数存在复杂关系，并非简单的正相关或反相关。单一指望美元停止加息推高人民币是错误的看法。

宏观经济与汇率关联：
- 1月反弹：主要源于防疫政策优化带来的预期改善。
- 2-3月企稳回升：主要得益于2-3月公布的经济数据边际改善。
- 5-6月回落：主要原因在于4-5月间宏观数据转弱，且前期对数据过于乐观，实际低于预期。
利率调整的影响：
- 存款利率下调被视作加剧汇率下行的因素之一，但其本质是央行“以我为主”政策应对经济压力的体现。
汇市自动调节：
- 汇率波动对结汇率有一定调节作用（低位结汇、高位售汇），但售汇率变化不大，显示市场主体对远期汇率仍有顾虑，自动调节机制尚需完善。
央行的态度与干预：
- 坚持市场在汇率形成中的决定性作用原则。
- 强调“以内为主、兼顾内外”的政策导向。
- 设有“底线思维”，在汇率波动过大、可能引发系统性风险时会进行必要的窗口指导和管理。
市场情绪：
- 大多数时间市场心态平稳，贬值预期有所下降。
“7元”与“72元”心理关口：
- “7元”关口：3月和4月整固。
- “72元”关口：过去的极端低位（2019、2020年央行干预），其重要性已减弱。