20180311-兴业研究-人民币汇率周度观察_两会透露的人民币汇率讯息_11页_885kb

人民币汇率周度观察总结

核心内容

2018年3月5日至3月11日期间，人民币汇率在美元指数震荡背景下维持区间波动，中美即期汇率与利差的背离有所收敛。境内人民币流动性相对宽松，境外则偏紧，导致境内外远掉期价差走扩。外汇成交量回升，但波动率下降，符合市场预期。

主要观点

1. 市场走势分析

• 美元兑人民币中间价：周五报6.3451，较上周五贬值117个基点。
• 即期汇率：CNY收报6.3370，较上周五升值102个基点；CNH收报6.3258，较上周五升值28个基点。
• 人民币指数：整体震荡，欧元、英镑相对人民币小幅升值，日元因技术性支撑及日央行政策不确定性相对贬值。
• 价差情况：境内外人民币即期、掉期和远期价差分别为-112个基点（倒挂）、219个基点和334个基点。

2. 事件及政策影响

(1) 两会透露的人民币汇率讯息

• 货币政策：2018年货币政策保持中性，不倾向于大幅放松。人民币汇率升值空间和步调总体可控。
• 财政政策：赤字率下调至2.6%，体现经济平稳时期收缩政府债务的意图。财政扩张对汇率的影响体现为“间接效应”，即实际利率下行，可能对人民币形成贬值压力。
• 人民币国际化：周小川行长表示人民币国际化主要通过加强与全球资本市场的联通、推动资本项目可兑换等方式稳步推进。
• 金融业开放：市场准入和对外开放仍是重点，外资股比限制将逐步放宽，资本账户可兑换也将逐步推进。
• 跨境政策：宏观审慎政策保持中性，微观监管不会放松。外债审慎管理可能成为下一步政策重点，南向债券通未来开通基本无障碍。

(2) 外汇储备首度下降

• 外储变化：2018年2月以美元计价的外汇储备下降270亿美元，为近一年首次。
• 原因分析：主要源于资产价格变动带来的估值损失，而非跨境资本流动逆转。
• 汇率影响：美元兑人民币企稳后，购汇盘陆续出现，外储下降对人民币汇率影响有限。

关键信息

3. 后市展望

• 美元走势：短期内美元指数仍具相对强势，可能触及60日均线阻力（91附近）。
• 人民币走势：美联储3月加息后，美元兑人民币震荡区间可能下移，但人民币升值速率减缓，3月可能难以突破2月低点。
• 政策预期：中国央行短期内上调存贷款基准利率的必要性不大，逆回购利率调整也较为谨慎。

市场动态跟踪

4. 一周数据回顾

5. 重要日期与事件

技术图形

• USDCNY与USDCNH K线图：显示人民币汇率在6.31至6.36区间震荡，美元指数相对强势，人民币升值压力有限。

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