食品饮料行业：终极一战之份额之争-20180527-中泰证券-30页-2mb

食品饮料行业分析：啤酒行业份额之争

核心内容概述

本报告分析了中国啤酒行业当前的发展状况及未来趋势，指出行业已从“跑马圈地”阶段过渡到“消费升级”阶段，主要竞争焦点从市场份额转向产品与品牌。报告认为，未来啤酒行业的增长将依赖于消费升级、单价提升以及行业集中度的提高。

主要观点

• 行业周期性：啤酒行业具有周期性特征，随着产能利用率的提升，利润率曲线将更加陡峭。
• 产能优化：行业正经历产能优化阶段，关厂行为有助于提升实际产能和负荷，从而提高利润率。
• 消费升级趋势：中高端产品成为市场主流，2017年行业吨酒价格提升 $2.8%$，未来仍有望持续。
• 品牌策略：华润采用全国统一品牌“雪花”，其他企业则采取“一超多强”策略，以多品牌应对市场。
• 渠道运营：管理高效、扁平化的渠道模式更有竞争力，华润通过“厂商一体化”策略有效提升渠道效率。
• 区域市场格局：华润、青岛、百威等企业已基本确立优势区域，各区域龙头市场份额与利润率密切相关。

关键信息

• 行业数据：

  • 上市公司数：90家
  • 行业总市值：2454678.05百万元
  • 行业流通市值：2238277.27百万元

• 产能利用率：

  • 2016年全国啤酒行业综合产能利用率：59%
  • 华润、青岛、百威等主要企业产能利用率：65-70%
  • 燕京等中小型啤酒企业产能利用率：45-60%
  • 实际产能约为规划产能的75%

• 市场份额：

  • 华润、青岛、百威领跑全国市场
  • 燕京、嘉士伯跟随
  • 区域龙头市占率60%以上，利润率可达15%以上

• 产品结构升级：

  • 中高端产品占比逐年上升，2017年达到22%
  • 罐装啤酒成为新趋势，2017年销量占比接近25%
  • 华润、青岛、百威等企业积极布局高端产品系列

• 投资建议：

  • 持续推荐华润、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒、珠江啤酒
  • 采用吨酒市值估值更合理，目前PE估值虽高，但盈利空间较大

• 风险提示：

  • 原材料价格大幅上涨
  • 低温天气影响消费

行业发展路径

• 跑马圈地时代终结：人口红利消失，销量增长难以为继，行业转向产能优化。
• 结构升级：
  • 加快中高端产品布局
  • 推动罐装啤酒发展
  • 优化并集中现有产能
• 未来趋势：行业集中度提升，品牌与产品升级成为主要增长动力。

重点企业分析

• 华润啤酒：

  • 全国统一品牌“雪花”，2017年营收占比达22%
  • 实施“厂商一体化”策略，提升渠道效率
  • 产能利用率约71-75%

• 青岛啤酒：

  • 主品牌“青岛”与“崂山”并重，高端产品占比提升
  • 2015年销量下降，但中高端产品销量增长
  • 2017年高端产品产量占总产量约43%

• 嘉士伯（重庆啤酒）：

  • 市场占有率高达85%
  • 2017年高端产品收入同比增长 $8.42%$
  • 产能利用率回升至 $74%$

• 燕京啤酒：

  • 品牌策略为“1+3”，主品牌“燕京”销量占比达75%
  • 广西市场贡献收入 $29%$，利润占比 $63%$
  • 2017年高端产品销量增长，价格带提升

• 百威英博：

  • 以“百威”为主品牌，高端产品销量占比 $60%$ 以上
  • 2017年高端啤酒销量占比约 $46%$
  • 采用“夜店+商超”高端渠道策略

结论

中国啤酒行业已进入新的发展阶段，竞争格局逐步清晰，未来将更加注重产品结构优化与品牌升级。随着产能利用率的提升，行业利润率有望持续增长。当前，华润、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒、珠江啤酒等企业具有较大的发展潜力，值得重点关注。