9月财政数据点评：减税降费“加油干”，非税化身“加油站”-20191018-华创证券-11页_1mb

【宏观快评】9月财政数据总结

核心内容概述

2019年1-9月财政数据整体表现平稳，减税降费政策持续推进，非税收入成为财政收入的重要支撑，财政支出持续发力，地方财政压力有所缓解。同时，土地出让收入增速连续回升，显示地方政府与房企在财政困难下的“生存本能”正在发挥作用。

主要观点与关键信息

一、减税降费“加油干”，地方财政压力边际缓解

• 财政收入：1-9月一般公共预算收入同比增长 $3.3%$，较前值 $3.2%$ 略有提升。
• 收入节奏：1-9月财政收入占全年预算数的 $78.3%$，落后去年同期1.3个百分点，与1-8月基本持平。
• 税收收入：1-9月税收收入同比下降 $0.4%$，为连续第二月负向拉动，较前值再降0.3个百分点。
• 非税收入：1-9月非税收入同比增长 $29.2%$，较前值 $27.3%$ 再次攀升1.9个百分点，成为财政收入的重要支撑。
• 减税降费规模：前8个月全国减税降费1.5万亿元，预计全年将超过2万亿元，超年初政府工作报告目标。
• 四季度展望：随着减税因素逐步消退，预计财政收入将回升，与GDP现价增幅基本匹配。

二、非税收入化身“加油站”，国有资本两项占比创新高

• 非税收入结构：国有资本经营收入与国有资源（资产）有偿使用收入成为非税收入增长的主要动力。
• 非税收入增长：1-9月非税收入同比增长 $29.2%$，其中国有资本经营收入增长3.9倍，国有资源有偿使用收入增长 $19.6%$，合计增收额占非税收入增收额的 $90%$。
• 税收缺口弥补：在“降费”背景下，行政事业性收费收入同比下降 $0.1%$，非税收入承担起弥补税收缺口的角色。
• 对比历史：不同于2015年“双支撑”模式，当前非税收入增长主要依赖国有资本两项，尤其是中央层面的国有资本经营收入。

三、财政支出再度发力，地方基建配套暂得喘息

• 财政支出增长：1-9月一般公共预算支出同比增长 $9.4%$，较前值 $8.8%$ 上升0.6个百分点。
• 支出节奏：1-9月支出进度为 $75.9%$，比序时进度快0.9个百分点。
• 中央支持：中央加快转移支付拨付，1-9月拨付地方转移支付资金60579亿元，完成预算的 $80.3%$。
• 专项债作用：6月专项债可做资本金，9月提前下达部分明年专项债额度，推动积极财政政策“加力增效”。
• 地方支出：城乡社区与农林水事务支出增速明显回升，显示地方基建配套能力有所恢复。

四、土地出让收入增速连续回升，“生存本能”暂压“融资趋紧”

• 政府性基金收入：1-9月同比增长 $7.7%$，较前值 $6.4%$ 上升1.3个百分点。
• 土地出让收入：1-9月国有土地出让收入同比增长 $5.8%$，为连续第四个月回升。
• 财政压力与土地出让：在减税降费和“房住不炒”政策背景下，地方政府和房企“生存本能”推动土地出让收入回升。
• 未来趋势：需关注“生存本能”与“融资趋紧”之间的博弈，土地出让收入增速方向将取决于两者之间的平衡。

风险提示

• 政策执行力度不及预期：减税降费政策可能未达到预期效果。
• 经济大幅下滑：若经济下行压力加大，财政收入增长可能受阻。

关键数据汇总

结论

当前财政政策以减税降费为核心，非税收入成为财政收入的重要支撑，地方财政压力有所缓解。财政支出持续发力，尤其在基建配套方面有所改善。土地出让收入连续回升，显示地方财政和房企在压力下的“生存本能”正在发挥作用。未来需密切关注政策执行力度及经济走势，以判断财政政策对经济的持续影响。