增值税减税与社保降费简析：预计增厚A股盈利约6pct_14页_735kb

A股盈利增厚分析总结

核心内容概述

2019年《政府工作报告》中提出两大减税降费举措，旨在减轻企业负担，优化税制结构，促进经济发展。这两项措施分别为增值税减税和社保费率下降，预计将对A股市场盈利产生积极影响。

主要观点

• 增值税减税：将制造业等行业税率从16%降至13%，交通运输业、建筑业等行业税率从10%降至9%，确保主要行业税负明显降低。
• 社保费率下降：城镇职工基本养老保险单位缴费比例下调至16%，减轻企业社保缴费负担。
• 整体影响：全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元，约占2018年全国一般公共预算收入的10.91%，财政总收入的7.69%，GDP的2.22%，力度超出市场预期。
• 盈利增厚：增值税减税预计增厚A股净利润约5.70%，营业利润约3.90%；社保费降低预计提升全A盈利约0.25%。

关键信息

增值税减税影响

• 测算方法：采用“教育费附加倒算法”与投入产出表测算法进行测算。
• 行业受益情况：
  • 教育费附加法：
    • 采掘行业：盈利增厚约33.6%
    • 化工行业：盈利增厚约27.1%
    • 机械设备行业：盈利增厚约11.9%
    • 建筑材料行业：盈利增厚约8.19%
    • 交运和建筑行业：盈利增厚约5.51%和1.54%
  • 投入产出表法：
    • 上中游制造业受益明显，如金属冶炼和压延加工品、通信设备、计算机和其他电子设备、电气机械和器材、化学产品、金属制品等。
    • 服务业中，批发和零售、食品和烟草、水的生产和供应受益较多。

社保费降低影响

• 测算依据：基于2017年A股上市公司年报数据。
• 行业受益情况：
  • 采掘行业：预计增厚归母净利润约4.59%
  • 公用事业行业：预计增厚归母净利润约4.51%
  • 国防军工行业：预计增厚归母净利润约20.54%
  • 建筑装饰行业：预计增厚归母净利润约4.37%
  • 交通运输行业：预计增厚归母净利润约0.24%
  • 有色金属行业：预计增厚归母净利润约2.84%
  • 全A行业：预计增厚归母净利润约0.25%

风险提示

• 政策推进缓慢可能导致减税效果不及预期。
• 实际执行过程中可能因税负转嫁能力差异导致测算结果与实际效果存在偏差。

测算方法说明

• 教育费附加倒算法：通过计算企业实缴增值税，推算出减税对盈利的影响。
• 投入产出表测算法：基于行业间的投入产出关系，分析增值税减税对各行业利润和利润率的影响。

行业影响分析

增值税减税受益行业

• 制造业：采掘、化工、机械设备、建筑材料等受益最大。
• 交运和建筑行业：受益显著，尤其是航空领域，因税率降低对收入端影响明显。
• 服务业：批发和零售、食品和烟草、水的生产和供应等受益较多。

社保费降低受益行业

• 采掘、公用事业、建筑装饰、有色金属、国防军工等行业受益较为明显。
• 金融、信息技术、生活服务等行业的社保支出占比相对较低，因此受益较少。

结论

综合两种测算方法，增值税减税对A股盈利有显著增厚作用，而社保费降低对A股盈利的增厚作用相对较小。整体来看，政策对A股市场有积极影响，但实际效果需结合行业议价能力与政策执行情况综合评估。