20221029-浙商证券-大北农-002385.SZ-大北农2022年三季报点评_生猪养殖扭亏为盈_转基因育种或率先突围_4页_1004kb

大北农（002385）2022年三季报总结

核心内容概述

大北农于2022年10月29日发布三季报，报告指出公司前三季度营业收入为220.94亿元，同比下降5.75%，但归母净利润亏损3.29亿元，同比大幅下降405.94%。然而，单季度业绩显著改善，Q3实现归母净利润1.82亿元，同比增长146.48%，扭亏为盈。公司主要得益于生猪养殖业务的利润释放和饲料销售的回暖。

主要观点

生猪养殖业务扭亏为盈

• Q3生猪出栏量102.1万头，同比减少20.5%，环比增长12%。
• Q3商品肥猪销售均价约21.5元/公斤，环比Q2上涨近50%。
• Q3生猪业务销售收入25.80亿元，同比增长25.7%，环比增长75.4%。
• 预计Q3生猪养殖业务贡献利润约3.2-3.4亿元，环比Q2大幅扭亏。
• 四季度为传统猪肉消费旺季，猪价或维持高位，生猪养殖业务有望持续增厚业绩。

饲料业务回暖，布局加速

• Q3累计销售饲料144万吨，剔除合并口径影响后同比下降2%。
• 猪饲料销量104万吨，环比Q2明显回升。
• 饲料业务毛利约7亿元，同比下降6.2%。
• 饲料板块预计贡献利润1.5-2亿元。
• 公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过19.43亿元，用于建设6个饲料生产项目，提升竞争力。

关键信息

转基因育种布局

• 公司紧抓转基因种业发展机遇，2022年分别收购云南大天和广东鲜美种苗51%股权。
• 已获得12个转基因抗虫、耐除草剂玉米生产应用安全证书和3个转基因耐除草剂大豆生产应用安全证书。
• 转基因商业化若顺利推进，公司有望率先受益，获得行业红利。

投资建议

• 预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.18/16.69/22.71亿元。
• 对应EPS分别为0.08/0.40/0.55元。
• 对应PE分别为112.85/21.49/15.79倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 饲料行业竞争加剧；
• 生猪出栏不及预期。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

结论

大北农在2022年前三季度整体业绩承压，但Q3实现扭亏为盈，主要受益于生猪养殖业务盈利改善和饲料销售回暖。公司积极布局转基因生物育种，已获得多项转基因安全证书，具备先发优势。随着四季度猪价高位运行和下游养殖端盈利提升，公司有望进一步改善业绩。此外，饲料产业的扩张和生物育种的商业化进程将为公司带来长期增长潜力。当前维持“买入”评级，但需关注政策落地、行业竞争及生猪出栏量等风险因素。