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湖南碧蓝全年并表，理工环科2017年三季报点评总结

核心内容

理工环科（002322）于2017年10月25日发布2017年三季度报告，显示出公司业绩的显著提升。公司实现营业收入49518.10万元，同比增长61.84%；归属于上市公司股东的净利润16766.95万元，同比增长140.84%。业绩的快速增长主要得益于全资子公司江西博微新技术有限公司和北京尚洋东方环境科技有限公司的业绩提升，以及自2016年11月起湖南碧蓝的并表。

主要观点

1. 湖南碧蓝并表，业绩显著提速

• 公司营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于子公司业绩的提升和湖南碧蓝的并表。
• 费用控制良好，管理费用和销售费用增速低于收入增长，从而提升了净利润增速。
• 公司整体期间费用增速低于收入增长，有助于提升盈利水平。

2. 博微新技术业绩大幅增长，有望超额完成目标

• 博微新技术凭借核心造价产品升级换代（如造价系列、清单系列、技改检修系列）以及新业务（如配网APP、配网设计及管理类咨询项目）的贡献，实现业绩快速增长。
• 公司在电力工程造价软件市场占据80%的市占率，毛利率高达97%，具备明显的护城河优势。
• 未来将继续研发新技术，深度挖掘市场潜力，业绩释放可期。

3. 碧蓝环保项目稳步推进，业绩超预期值得期待

• 2017年上半年新增2个土壤治理项目、1个水处理项目，5个项目顺利完工，3个项目平稳推进。
• 公司与中电建签署《湘潭市竹埠港滨江商务区基础设施项目合作框架协议》，在手订单充足。
• 随着《中华人民共和国土壤污染防治法（草案）》的公布及实施，土地修复市场前景广阔，碧蓝环保在政策与订单的双重驱动下，业绩有望超预期。

关键信息

• 营收与净利润增长：2017年三季度，公司营收同比增长61.84%，净利润同比增长140.84%。
• 并表影响：湖南碧蓝自2016年11月起并入公司报表，对业绩提升有显著贡献。
• 费用控制：管理费用同比增长13.24%，销售费用同比增长14.84%，费用增速低于收入增速。
• 未来业绩预测：
  • 2017-2019年主营收入预计分别为10.44亿、14.08亿、18.11亿元；
  • 归母净利润预计分别为3.04亿、4.33亿、5.59亿元；
  • EPS分别为0.76元、1.08元、1.39元；
  • PE分别为29倍、20倍、16倍；
  • 维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 并购公司业绩不达预期。

财务数据概览

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长显著，2017年同比增长51.89%。
• 获利能力：毛利率持续提升，2017年达64.26%，净利率提高至28.91%。
• 偿债能力：流动比率和速动比率持续改善，资产负债率逐步上升。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率稳定，应付账款周转率有所提升。

分析师简介

• 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长化工行业分析，曾获多项行业奖项。
• 洪一：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，2年投资研究经验，2016年加入东兴证券研究所。
• 庞天一：吉林大学环境科学硕士，3年环保产业从业经验，2016年加入东兴证券研究所。

分析师承诺

分析师承诺所发布报告的观点、逻辑和论据均为其本人研究成果，与薪酬无直接关联，报告内容仅供参考。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

理工环科在2017年三季度业绩显著提速，主要得益于子公司业绩增长及湖南碧蓝并表带来的财务报表优化。公司未来在核心产品升级和新业务拓展的推动下，业绩释放潜力巨大。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，但在市场竞争和并购风险方面仍需关注。