20171025-兴业证券-雅克科技-002409.SZ-前三季度业绩延续增长_新领域持续布局_打造半导体材料平台型公司_9页_607kb

雅克科技（002409）证券研究报告总结

核心内容

雅克科技（002409）于2017年10月25日发布三季报，报告指出公司前三季度业绩保持增长，但第三季度净利润有所下滑。公司通过持续的业务拓展和并购，正在构建以“电子材料+复合材料”为核心的业务平台，重点布局半导体材料领域，提升国内半导体材料的国产化率。

主要财务指标

投资要点

• 业绩表现：2017年前三季度营业收入同比增长33.26%，营业利润同比增长9.69%，归属于上市公司股东的净利润同比增长21.59%，但第三季度净利润同比下降31.21%。公司预计2017年全年净利润变动区间为-20.00%至30.00%。
• 业务拓展：公司持续在电子材料和复合材料领域布局，重点发展半导体材料业务。
• 收购与合作：
  • 收购韩国UP Chemical，进军高端电子特气（半导体前驱体）领域。
  • 收购成都科美特，增强在电子特气和硅微粉市场的竞争力。
  • 与韩国Jaewon公司签署合作备忘录，计划在半导体及面板电子化学品领域开展合作，设立中韩合资公司。
• LNG保温材料业务：公司研发的LNG船用保温绝热板材已通过GTT认证，未来销售有望持续增长。
• 盈利预测：公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.24、0.28元，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩增长与下滑并存：前三季度业绩增长显著，但第三季度受新业务投入和银行理财收益减少影响，净利润出现下滑。
2. 战略收购与布局：通过多次收购，公司正在构建半导体材料平台，包括UP Chemical、科美特和华飞电子，增强在电子特气和硅微粉市场的竞争力。
3. 技术与市场拓展：公司通过设立合资公司和拓展全球客户资源，增强在半导体材料领域的全球竞争力，提升技术水平。
4. LNG业务前景广阔：随着国内天然气消费比例的上升，公司LNG保温材料业务有望持续增长。
5. 盈利预测与评级：公司未来三年盈利增长预期良好，维持“增持”评级，认为其在半导体材料领域具有较大发展潜力。

关键信息

• 第三季度业绩下滑：第三季度营业收入同比增长43.91%，但净利润同比下降31.21%，主要由于新业务投入和理财收益减少。
• 合作备忘录：与韩国Jaewon公司签署合作备忘录，计划设立中韩合资公司，投入约2.6亿美元建设三家工厂，预计销售额达6.3亿美元。
• 收购进展：
  • 收购科美特90%股权，其具备六氟化硫和电子级四氟化碳生产能力。
  • 收购江苏先科84.825%股权，使其成为公司全资子公司，UP Chemical纳入合并范围。
• LNG业务：公司是国内首家自主研发LNG保温绝热板材的企业，产品已通过GTT认证，与LNG船制造企业签订战略合作协议。
• 风险提示：新产品拓展低于预期、阻燃剂业务下滑是主要风险。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司持续布局半导体材料领域，通过并购和合作提升技术水平和市场竞争力，未来有望受益于国内半导体产业的快速发展和国产化进程。

估值比率

风险提示

• 新产品拓展低于预期
• 阻燃剂业务下滑

结论

雅克科技在2017年前三季度业绩保持增长，但第三季度因新业务投入和理财收益减少导致净利润下滑。公司通过一系列并购和合作，积极拓展半导体材料业务，提升其在电子特气和硅微粉市场的竞争力。LNG保温材料业务已取得进展，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但公司仍维持“增持”评级，认为其在半导体材料领域具有良好的发展前景。