通信行业2018上半年投资策略：5G渐进，把握产业链受益节奏_36页-2mb

通信行业2018上半年投资策略总结

核心内容

• 风险评级：中风险
• 投资策略：5G将进入第三阶段网络测试，预计2019年牌照发放将催化板块主题行情，2019年规模起量，基站天线及射频、通信网络设备、网络服务、终端滤波器、物联网等将依次受益。
• 行业表现：2017全年通信板块上涨7.26%，在29个行业中排名第10，跑输沪深300指数16.73%。
• 细分行业评级：设备制造、增值服务为谨慎推荐，运营为中性。

主要观点

1. 通信板块2017下半年表现回顾及展望

• 2017下半年表现：通信板块整体上涨9.39%，跑输沪深300指数2.54%。
• 细分板块表现：通信设备制造涨幅最大，为8.53%；增值服务下跌2.66%；运营板块涨幅为4.75%。
• 业绩表现：2017Q1-3通信板块营收同比增长8.4%，净利润同比增长19.2%。其中通信设备制造贡献了56.90%的营收和78.40%的净利润。
• 展望：2018上半年建议关注光通信，其投资稳定有望确保行业景气度持续；物联网NB-IoT规模商用，未来有望成为最长远受益板块。

2. 5G发展进程与技术

• 发展进程：2018年将进入第三阶段网络测试，2019年牌照发放，2020年全面商用。
• 技术场景：
  • 连续广域覆盖：满足移动互联网业务需求，挑战在于提供100Mbps以上的用户体验速率。
  • 热点高容量：提供极高的数据传输速率，挑战在于1Gbps用户体验速率、数十Gbps峰值速率和数十Tbps/km²的流量密度。
  • 低功耗大连接：面向物联网，挑战在于满足100万/km²连接数密度、超低功耗和低成本。
  • 低时延高可靠：面向车联网、工业控制等，挑战在于毫秒级端到端时延和接近100%的业务可靠性。
• 无线技术：包括大规模天线阵列、超密集组网、新型多址、全频谱接入。
• 网络技术：包括NFV、SDN、云计算等，推动网络架构的重构。

3. 5G产业链市场规模测算

• 总投资规模：预计5G网络建设市场规模将达1.2万亿元，其中通信网络设备占比最大（42%），其次是光纤光缆（3%）和光器件（3%）。
• 产业链投资时序：
  • 最先受益：2019年初期，基站天线（4%）和射频器件（16%）。
  • 核心受益：通信网络设备（42%）。
  • 确定受益：网络优化维护（11%）。
  • 有望突破：终端滤波器（增长最快）。
  • 长远受益：物联网应用（13%）。

4. 物联网发展趋势

• 规模商用：2017年NB-IoT基站规模达40万个，2020年达150万个。
• 市场空间：未来五年复合增速预计75%。
• 应用场景：智慧城市、智能家居、车联网等。
• 产业链发展：短期NB-IoT模组放量，长期平台层价值凸显。

关键信息

• 5G时间表：2018年完成标准化工作，2019年试商用，2020年全面商用。
• 5G对通信设备行业影响：通信网络设备是5G投资核心，受益最大。
• 光通信行业：2016-2018年固网领域投资总规模为4800亿元，光通信产品需求持续增长。
• 光纤光缆：2018年集采量预计达3.2亿芯公里，2020年预计达4亿芯公里。
• 光器件：数据中心与5G周期双轮驱动，预计未来三年全球光器件市场复合增速约10%。
• 终端射频前端模块：滤波器将成为增长最快的细分行业，预计2020年市场价值达130亿美元。
• 光通信设备：全产业链竞争力是关键，前四名企业为烽火通信、华为、中兴、亨通。

重点关注的公司

中兴通讯

• 业绩表现：2017年归属净利润1.07元/股，预计2017-2019年EPS分别为1.07/1.20/1.40元。
• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：运营商投资低于预期、新兴业务成本超支。

信维通信

• 业绩表现：2017年归属净利润1.04元/股，预计2017-2019年EPS分别为1.04/1.58/2.10元。
• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：大客户增长不及预期、新产品研发量产不及预期。

亨通光电

• 业绩表现：2017年1-9月营收增长41.40%，净利润增长59.48%。
• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：光纤光缆行业产能过剩、国际化低于预期、新业务不及预期。

中天科技

• 业务布局：光通信及网络业务2016年营收占比26.6%，同比增长15.52%。
• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：光通信业务产能过剩、国际化低于预期、新业务不及预期。

总结

5G将引领通信行业进入新一轮投资周期，预计2019年牌照发放将带来主题行情，2019年及之后将进入规模商用阶段。光通信板块作为5G商用的承载先行者，其投资稳定将确保行业景气度持续。物联网作为长期受益板块，NB-IoT将在2017年实现规模商用，2020年实现全国覆盖。重点公司包括中兴通讯、信维通信、亨通光电、中天科技等，建议关注其在5G及物联网产业链中的受益程度及成长潜力。