通信行业2018上半年投资策略_5G渐进_把握产业链受益节奏_34页_2mb

报告摘要

通信行业2017下半年表现及2018上半年投资策略总结

核心内容

本报告总结了2017年通信行业的表现，并展望了2018年上半年的投资策略。2017年全年通信板块整体上涨7.26%，跑输沪深300指数16.73%，在29个行业中排名第10。2017年第三季度，通信板块实现营收5655.2亿元，同比增长8.4%；归属净利润187.4亿元，同比增长19.2%。细分板块中，通信设备制造和增值服务表现突出，而电信运营则增长平稳。

5G技术在2018年将进入第三阶段网络测试，预计5G网络建设市场规模将达1.2万亿元。5G将带来多个细分行业的受益时序与投资机会，包括基站天线、射频器件、通信网络设备、光纤光缆及光模块、终端射频前端模块、网络服务及物联网应用等。

主要观点

通信行业表现：2017年通信板块整体上涨7.26%，表现优于电信运营板块，但弱于增值服务板块。
5G发展趋势：5G将在2018年进入第三阶段网络测试，2019年将进入商用阶段，2020年将实现规模商用。
5G投资时序：5G产业链爆发顺序为：基站天线及射频器件、通信网络设备、光纤光缆及光模块、终端射频前端模块、网络规划运维、物联网应用等。
光通信行业：作为5G商用的先行者，光通信板块将在2018年迎来新的增长契机，预计2016-2018年投资总规模达4800亿元。
物联网应用：2017年NB-IoT基站建设已初具规模，2020年将实现全国覆盖，未来在智慧城市、车联网等领域具有广阔前景。

关键信息

行业表现回顾

通信设备制造：全年上涨8.53%，贡献通信板块约56.90%的营收和78.40%的净利润。
增值服务：全年下跌2.66%，虽然营收增长23.8%，但净利润下滑4.8%。
电信运营：全年上涨4.75%，虽营收增速基本为0，但净利润增长133.6%。

5G投资机会分析

细分子行业	受益时序	市场规模占比	主要受益公司
基站天线	2019年初期	4%	中兴通讯、通宇通讯、京信通信等
射频器件	2019年初期	16%	大富科技、武汉凡谷、东山精密等
通信网络设备	核心受益	42%	中兴通讯、烽火通信、紫光股份等
光纤光缆	确定受益	3%	亨通光电、长飞光纤光缆、中天科技等
光器件	确定受益	3%	光迅科技、新易盛等
终端射频前端模块	有望突破	-	信维通信、麦捷科技等
物联网应用	长远受益	13%	宜通世纪、高新兴、拓邦股份等

5G技术发展

无线技术

大规模天线阵列：提升频谱效率，是5G商用的关键技术。
超密集组网：提升基站密度，实现高容量，但面临部署成本和干扰问题。
全频谱接入：使用6GHz以下频段和6~100GHz高频段，其中毫米波技术是高频段的关键。
新型多址技术：提升系统频谱效率和接入能力，降低终端功耗和信令开销。

网络技术

网络功能虚拟化（NFV）：将专用设备功能转移到虚拟主机，逐步从核心网向无线接入网延伸。
软件定义网络（SDN）：实现网络架构的互联互通，支持5G多场景应用。
边缘计算：将数据处理和存储推向移动边界，减少时延和回传成本。

产业链市场规模测算

5G网络建设：预计总投资达1.2万亿元，其中基站天线市场523亿元，射频器件1839亿元，通信网络设备35000亿元，光纤光缆410亿元，光模块3410亿元，网络规划运维1300亿元，系统集成与应用1600亿元。
5G终端射频前端模块：预计2020年市场价值130亿美元，其中滤波器市场增长最快。

光通信板块

光纤光缆：2018年集采量预计达3.2亿芯公里，2020年预计达4亿芯公里。
光器件：预计2016-2020年全球光器件市场复合增速达10%，其中40G/100G光模块需求快速增长。
主设备：5G网络设备是核心投资领域，预计市场规模增速达两位数。

重点关注公司

中兴通讯：通信设备龙头，受益于运营商网络和消费者业务增长，预计17-19年EPS分别为1.07/1.20/1.40元，PE为36/32/27倍。
亨通光电：在光纤光缆集采中份额领先，2017年前三季度营收增长41.40%，净利润增长59.48%，预计17-19年EPS分别为1.67/2.13/2.70元，PE为25/19/15倍。
信维通信：射频前端模块领先企业，布局滤波器等高附加值产品，预计17-19年EPS分别为1.04/1.58/2.10元，PE为53/35/26倍。