20181101-招商证券-锦江股份-600754.SH-入住率降幅扩大_RevPAR小幅增长_4页_606kb

报告摘要

锦江股份（600754.SH）2018年9月经营数据分析总结

核心内容

锦江股份（600754.SH）于2018年10月30日公布了2018年9月经营数据，整体表现呈现入住率下降、RevPAR小幅增长的态势。当前股价为22.87元，目标估值区间为26.7-33.4元，维持“强烈推荐-A”评级。分析师认为，尽管短期内酒店行业面临一定的压力，但公司未来仍有增长潜力，建议投资者继续观望。

主要观点

整体表现：
- 国内酒店入住率同比下降5.2%，RevPAR同比增长1.8%。
- 国外酒店入住率同比下降0.8%，RevPAR同比增长0.6%。
- 公司整体向中端化方向发展，开店节奏加快。
细分表现：
- 经济型酒店：
  - 入住率74.2%，同比下降5.2%；
  - 平均房价159.2元，同比增长1.7%；
  - RevPAR 118.1元，同比下降5.0%，为今年最大降幅。
- 中档酒店：
  - 入住率77.8%，同比下降6.4%；
  - 平均房价262.2元，同比增长4.2%；
  - RevPAR 203.9元，同比下降3.7%，首次出现负增长。
- 国外酒店：
  - 入住率70.3%，同比下降0.8%；
  - 平均房价60.2欧元，同比增长1.7%；
  - RevPAR 42.3欧元，同比增长0.6%，较8月略有改善。
开店动态：
- 9月新增净开业酒店73家，其中中档酒店净开业72家，为今年中档单月最大开店数；
- 经济型酒店净开业1家，但客房数继续减少（-540间）；
- 公司整体开店节奏加快，推动中端市场扩张。
投资建议：
- 预计2018-2020年归母净利润分别为10.9/12.8/15.5亿元，同比增长23%/17%/21%；
- 对应PE估值分别为20x/17x/14x，维持“强烈推荐-A”评级；
- 建议投资者继续观望，等待后续数据转好。

关键信息

基础数据：
- 上证综指：2603
- 总股本：95,794万股
- 已上市流通股：64,852万股
- 总市值：219亿元
- 流通市值：148亿元
- 每股净资产（MRQ）：13.2元
- ROE（TTM）：8.2%
- 资产负债率：65.6%
- 主要股东：上海锦江国际酒店（集团）有限公司
- 主要股东持股比例：50.32%
风险因素：
- 宏观经济风险
- 汇率波动
- 并购整合不达预期

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度在±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平
- B：长期竞争力与行业平均水平一致
- C：长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准