20180905-招商证券-锦江股份-600754.SH-入住率下滑幅度收窄_RevPAR增速继续下行_4页_547kb

锦江股份（600754.SH）2018年7月经营数据分析总结

核心内容

锦江股份（600754.SH）于2018年8月30日发布了2018年7月经营数据，当前股价为24.26元，目标估值为34.7元。公司整体处于快速开店后的爬坡期，业绩增长主要依赖中档酒店领域的布局。分析师梅林维持“强烈推荐-A”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为11.3/13.3/16.2亿元，对应PE估值分别为21x/18x/15x。

主要观点

1. 国内酒店经营表现

• 整体表现：国内酒店入住率同比下降3.4%，平均房价上涨8.1%，RevPAR增长4.0%。
• 经济型酒店：入住率同比下降3.6%，平均房价增长1.1%，RevPAR下降3.0%。经济型品牌七天、IU、派调价导致入住率下滑，但平均房价涨幅维持高位。
• 中档酒店：入住率同比下降4.0%，平均房价增长4.8%，RevPAR增长0.2%。中档酒店市场需求旺盛，尽管新开店导致入住率下滑，但房价和RevPAR保持增长。

2. 国外酒店经营表现

• 整体表现：国外酒店入住率增长2.5%，平均房价下降0.5%，RevPAR增长3.2%。
• 经济型酒店：入住率微增0.3%，平均房价微涨0.5%，RevPAR增长1.0%。
• 中端酒店：入住率增长5.4%，平均房价下降1.0%，RevPAR增长8.7%。卢浮系RevPAR大幅上涨，主要因2017年某区域郁金香到期退出，基数影响消除。

3. 开店与签约情况

• 7月净开业：经济型酒店净关店34家，中档酒店净开业67家，合计净开业33家。
• 新增签约：经济型新增签约5家，中档新增签约94家，合计新增签约99家。
• 总开业数与签约数：截至2018年7月，经济型酒店总开业数为5,016家，总签约数为5,953家；中档酒店总开业数为2,052家，总签约数为4,308家。

4. 投资建议

• 评级：维持“强烈推荐-A”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为11.3/13.3/16.2亿元，同比增长29%/17%/22%。
• 估值：对应PE分别为21x/18x/15x，未来增长潜力较大。

关键信息

• 核心驱动因素：中档酒店领域的布局，带动未来业绩增长。
• 风险因素：宏观经济风险、汇率波动、并购整合不达预期。
• 分析师信息：梅林为社会服务业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。

图表说明

• 图1：锦江国内酒店整体经营情况。
• 图2：锦江国外酒店整体经营情况。
• 图3：锦江国内经济型酒店整体经营情况。
• 图4：锦江国内中档酒店整体经营情况。

行业与公司评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。分析结果基于各种假设，仅供参考，不构成投资建议。本公司保留所有权利，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。