20180927-招商证券-锦江股份-600754.SH-旺季入住率跌幅收窄_RevPAR增速反弹_4页_577kb

报告摘要

本报告分析了锦江股份（600754.SH）在2018年8月的经营表现及投资建议。当前股价为25.2元，目标估值为34.7元，处于历史底部估值区间。分析师梅林维持“强烈推荐”评级，认为公司中档酒店布局将支撑未来业绩增长。

整体表现平平，但旺季表现有所反弹
- 2018年8月，锦江股份国内酒店入住率同比下降2.5%，平均房价上涨9.2%，RevPAR同比增长6.1%。
- 与7月相比，入住率下滑幅度收窄，RevPAR增速环比提升，表现趋于稳定。
经济型酒店复苏迹象初现
- 经济型酒店入住率下降2.5%，较5-7月明显收窄，平均房价增长3.3%，RevPAR增长0.4%，是4月以来首次正增长。
- 经济型酒店净关店17家，较7月减少，显示公司正在优化经济型酒店结构。
中档酒店表现稳健，RevPAR增长显著
- 中档酒店入住率下降3.6%，平均房价增长5.2%，RevPAR增长1.2%。
- 新开门店数量增加，但原有成熟店入住率高，导致整体入住率下滑，但房价和RevPAR保持较快增长。
国外酒店表现平稳，RevPAR微增
- 国外酒店入住率增长1.2%，平均房价下降1.7%，RevPAR增长0.1%。
- 经济型国外酒店RevPAR下降0.6%，中档酒店RevPAR增长2.3%，显示中档需求旺盛。
公司持续向中端化和加盟化转型
- 8月净开业酒店52家，经济型酒店净关店17家，中档酒店净开业69家。
- 公司整体战略聚焦于中档酒店市场，加速扩张并优化结构。

项目	2017年8月	2018年8月	同比增减
国内酒店	89.3%	86.9%	-2.5%
- 经济型	88.2%	85.8%	-2.5%
- 中端	92.1%	88.6%	-3.6%
国外酒店	66.8%	68.1%	+1.2%
- 经济型	70.6%	70.2%	-0.3%
- 中端	59.3%	62.9%	+3.6%

月份	经济型（酒店数）	经济型（客房数）	中档（酒店数）	中档（客房数）	合计（酒店数）	合计（客房数）
1月净开业	-1	-1,094	26	3,519	25	2,425
2月净开业	18	974	70	9,152	88	10,126
3月净开业	3	-198	48	5,890	51	5,692
4月净开业	5	-197	64	6,896	69	6,699
5月净开业	2	-172	53	5,659	55	5,487
6月净开业	-7	-546	60	7,227	53	6,681
7月净开业	-34	-2,957	67	8,237	33	5,280
8月净开业	-17	-1,538	69	8,013	52	6,475
合计	-31	-5,728	457	54,593	426	42,390
截止8月开业数	4,999	432,511	2,121	265,986	7,120	698,497