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锦江股份9月经营数据点评总结

核心内容

本报告对锦江股份（600754.SH）2018年9月的经营数据进行了分析，指出公司整体RevPAR（每间可售客房收入）同比出现负增长，为21个月以来首次。同时，报告对公司的财务状况、盈利预测及风险因素进行了全面评估。

主要观点

• RevPAR表现：

  • 公司加权平均RevPAR同比降低 0.7%，低于预期 3.5%。
  • 经过季节性调整后，9月RevPAR同比降低 0.3%，同样低于预期 3.5%。
  • 境内RevPAR同比增长 1.8%，连续23个月为正。
  • 境外RevPAR同比增长 0.6%，连续3个月为正。
  • 中端酒店RevPAR同比下降 5.7%，经济型酒店RevPAR同比下降 2.4%。

• 房间数量变化：

  • 截至9月，公司净开业房间数为 705,908间。
  • 中端酒店房间数同比增长 42.1%，高于预期 23.4%。
  • 经济型酒店房间数同比下降 0.7%，低于预期 8.4%。

• RevPAR变化因素：

  • 单位收入变化因素为 -3.4%，升级因素为 +3.3%。
  • 境内单位收入变化因素为 -4.4%，升级因素为 +5.8%。
  • 境外单位收入变化因素为 +0.7%，升级因素为 -0.03%。

• 盈利预测：

  • 公司预计2018/2019/2020年营业收入分别为 148/159/173亿元。
  • 归母净利润预计分别为 12/19/25亿元。
  • 对应EPS分别为 1.27/1.99/2.66元/股。
  • 维持“买入”评级。

• 财务表现：

  • 公司资产总计预计从 44,196百万元 增长至 44,048百万元。
  • 归母净利润从 695百万元 增长至 2,547百万元，同比增长显著。
  • 毛利率持续提升，从 90.6% 增长至 92.4%。
  • ROE（净资产收益率）从 6.6% 提升至 14.9%。
  • P/E（市盈率）从 32 降至 9，P/B（市净率）从 1.7 降至 1.3。

关键信息

经营数据概览

房间数变化

盈利预测（单位：百万元）

财务指标（单位：百万元）

风险因素

• 宏观经济周期性波动：可能影响行业整体增速。
• 政策性风险：可能对酒店行业造成不确定性。
• 通货膨胀风险：可能导致成本上升。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能影响盈利能力。
• 加盟店风险：加盟店经营状况可能影响整体业绩。
• 汇率风险：公司有境外业务，汇率波动可能影响收益。
• 不可抗力因素：如自然灾害、政治动荡等。

结论

锦江股份在2018年9月面临RevPAR同比下降的压力，但其持续的中高端酒店升级策略仍推动整体盈利增长。公司通过大规模收购和资源整合，有望进一步降低成本费用率，提升盈利能力。尽管短期经营数据有所下滑，但长期来看，随着酒店行业进入上行周期，公司有望实现业绩持续增长，维持“买入”评级。