20181227-招商证券-锦江股份-600754.SH-需求不足入住率下行_11月RevPAR表现较弱_4页_584kb

锦江股份（600754.SH）2018年11月经营数据分析总结

核心内容

锦江股份（600754.SH）于2018年12月27日公布2018年11月经营数据，整体表现承压，但部分指标仍保持增长。当前股价为21.19元，目标估值为26.7元，表明市场对锦江股份未来表现持乐观态度。

主要观点

1. 整体RevPAR增长

   • 国内酒店RevPAR同比增长5.7%，但增速较10月有所放缓。
   • 经济型和中档酒店RevPAR均出现下滑，但中档酒店占比提升带动整体RevPAR上涨。

2. 经济型酒店表现

   • 入住率同比下降3.0%，跌幅较10月扩大。
   • 平均房价同比增长2.7%，增幅提升。
   • RevPAR同比下降1.3%，为今年以来首次负增长。

3. 中档酒店表现

   • 入住率同比下降5.2%，跌幅显著扩大。
   • 平均房价同比增长3.8%，但增幅自6月以来持续收窄。
   • RevPAR同比下降2.4%，为今年第二次负增长。

4. 国外酒店表现

   • 入住率同比下降0.8%，平均房价下降0.1%，RevPAR下降1.4%。
   • 受法国国内环境动荡影响，卢浮系RevPAR大幅下滑。

5. 开业情况

   • 11月锦江股份净开业88家酒店，其中中档酒店净开业106家，经济型酒店净关店18家。
   • 中档酒店开业数大幅增加，对入住率形成压力。

6. 投资建议

   • 2018-2020年归母净利润预计分别为10.9/12.8/15.5亿元，同比增长27%/24%/17%。
   • 对应PE估值分别为29x/16x/13x，显示未来盈利预期逐步提升。
   • 建议投资者关注宏观形势及后续数据变化。

关键信息

基础数据

11月经营数据

价格与估值

• 当前股价：21.19元
• 目标估值：26.7元
• 2018-2020年归母净利润预测：10.9/12.8/15.5亿元
• 同比增长率：27%/24%/17%
• 对应PE估值：29x/16x/13x

风险因素

• 宏观经济风险：经济消费下行可能持续影响酒店需求。
• 汇率波动：国外酒店业务受欧元汇率波动影响。
• 并购整合不达预期：进一步收购铂涛剩余股份可能面临整合挑战。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

分析师信息

• 梅林：社会服务业首席分析师，注册会计师非执业会员，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，曾任职于中银国际证券，团队曾获新财富最佳分析师第三、第四名。
• 王吉虎：社会服务业分析师，厦门大学管理学学士/金融学硕士，2018年7月加入招商证券，重点覆盖景区、出境游、在线旅游板块。
• 李秀敏：社会服务业分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，2018年6月加入招商证券，重点覆盖酒店、免税板块。

重要声明

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