20181129-招商证券-锦江股份-600754.SH-10月入住率降幅收窄_RevPAR触底反弹_4页_394kb

锦江股份（600754.SH）2018年10月经营数据及投资分析总结

核心内容概述

锦江股份于2018年11月29日公布2018年10月经营数据，整体表现有所反弹，RevPAR（每间可用客房收入）同比增长6.5%，显示酒店业务逐步回暖。公司当前股价为22.72元，处于目标估值区间（26.7-33.4元）内，具备一定的投资价值。

主要观点

• 短期经营数据改善：10月锦江国内酒店整体入住率、平均房价及RevPAR同比增长分别为-1.6pct、8.6%、6.5%，较9月明显反弹，主要受益于国庆假期带来的需求回暖。
• 经济型与中档酒店表现分化：
  • 经济型酒店：入住率同比下降2.2pct，为4月以来最小跌幅；平均房价增长1.8%，RevPAR下降1.0%。
  • 中档酒店：入住率下降1.6pct，为今年最小跌幅；平均房价增长4.3%，RevPAR增长2.3%。
• 国外酒店表现向好：入住率增长0.4pct，平均房价增长2.0%，RevPAR增长2.6%，显示海外业务逐步恢复。
• 卢浮系RevPAR显著改善：法国卢浮酒店RevPAR增长2.6%，主要得益于经济型酒店平均房价大幅提升，推动RevPAR增长4.8%，而中档酒店RevPAR小幅下滑0.9%。
• 酒店开业情况：10月净开业36家，其中经济型净关店19家，中档净开业55家，公司继续向中端化发展。
• 投资建议：公司处于升级改造和快速开店后的爬坡期，中档酒店布局将支撑未来业绩增长，建议保持关注。预计2018-2020年归母净利润分别为10.9/12.8/15.5亿元，同比增长27%/24%/17%，对应PE估值为20x/17x/14x。

关键信息

基础数据

10月经营数据

开业情况（2018年1-10月）

风险因素

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响酒店入住率。
• 汇率波动：国外酒店业务受欧元汇率波动影响。
• 并购整合不达预期：公司进一步收购铂涛剩余股份可能面临整合挑战。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师信息

• 梅林：招商证券社会服务业首席分析师，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究，所在团队曾获新财富最佳分析师第三、第四名。
• 王吉虎：社会服务业分析师，厦门大学管理学学士/金融学硕士，2018年7月加入招商证券，重点覆盖景区、出境游、在线旅游板块。
• 李秀敏：社会服务业分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，2018年6月加入招商证券，重点覆盖酒店、免税板块。

结论

锦江股份2018年10月经营数据有所反弹，RevPAR增长趋势延续，显示公司运营逐步恢复。公司通过中档酒店布局和品牌升级，持续提升盈利能力，未来增长潜力较大。当前股价处于目标估值区间内，具备投资价值，建议投资者保持关注。