20240324-国信期货-有色（铝_氧化铝）二季报_矿石供应影响氧化铝复产节奏_电解铝价格重心上移_28页_5mb

铝期货市场分析报告总结

一、主要结论

1. 氧化铝：预计二季度供应端干扰因素减少，氧化铝供应预期增加，增量主要取决于国内矿山复产情况。
2. 电解铝：需求端预期走强，价格重心上移，但需防范政策预期和供需变化风险。
3. 风险提示：关注宏观金融风险、极端天气、矿端突发事件及全球政治经济变化。

二、氧化铝分析

1. 供应端
   • 二季度矿石供应修复缓慢，国内矿山复产是核心变量。
   • 几内亚矿山新增产能逐步释放（2024年后累计1000万吨以上），但短期影响有限。
   • 二季度进口氧化铝仍可能到港，但下游采购意愿或下降。
2. 需求端
   • 云南电解铝复产需求推动氧化铝需求增长（总需求增量超230万吨）。
   • 乐观情景下氧化铝产能复产或达300万吨，需求支撑有限。
3. 成本：矿石价格高企使成本支撑增强，行业利润当前约600元/吨。
4. 展望：预计氧化铝宽幅震荡，压制利润将抑制生产积极性，关注库存变化。

三、电解铝分析

1. 成本端
   • 二季度氧化铝价格下跌及水电成本下降共同推动电解铝利润修复。
   • 中长期电力市场化改革、氧化铝供应不确定性或抬升成本。
2. 供应端
   • 云南电解铝进入丰水期前复产规模有限，总增量约65万吨。
   • 二季度产能运行率显著提升，供应增量超预期。
3. 需求端
   • 4-5月旺季延续，政策支持汽车、家电等行业，但6月后需求减弱。
   • “旺季不旺”现象持续，消费复苏需验证。
4. 库存：二季度库存拐点前价格有支撑，但旺季结束后累库压力显现。

四、风险提示

• 宏观层面：美联储降息预期修正、欧美对俄制裁延长可能改变全球供应链。
• 自然因素：极端天气、矿端事件等直接影响原料供应。
• 政策与市场情绪：政策落地不及预期或需求拐点下移。