20230710-万联证券-6月通胀数据点评_非食品项拖累通胀_能源类持续下行_9页_1mb

报告总结

1. 事件概述

• CPI数据：6月同比增速0%（前值0.2%，预期0.1%），环比增速-0.2%（前值-0.2%）。
• PPI数据：同比增速-5.4%（前值-4.6%，预期-5%），环比增速-0.8%（前值-0.9%）。
• 核心原因：非食品项通胀持续下滑，国际油价下跌及消费信心不足是主要拖累因素；食品项价格因蔬菜、水果上涨略有回升，但猪肉价格仍处低位。

2. CPI分析

• 非食品项：同比-0.6%，环比-0.1%；服务项同比放缓至0.7%，消费品同比下降至-5.5%，受端午节消费未完全修复及“618”促销活动影响。
• 食品项：同比23%，环比-0.5%；猪肉价格同比下降72%，供需压力仍存；蔬菜、水果价格受厄尔尼诺现象和雨季影响显著上行。

3. PPI分析

• 整体趋势：同比-5.4%，环比-0.8%，采掘和原材料工业拖累明显。
• 产业链分化：能源开采（石油、煤炭）价格持续下行；黑色、有色金属产业链跌幅收窄，软金属边际好转；地产下游家具器具同比持平于-18%，环比跌幅扩大。
• 剪刀差扩大：原材料-加工工业价差上行，企业成本压力有所缓解。

4. 宏观展望与风险

• CPI短期展望：上行动力不足，主要因需求疲弱与国际油价低位。
• PPI趋势：筑底阶段底部反弹，能源类价格下行为主，黑色、有色金属或提供支撑。
• 风险提示：自然灾害引发的物价超预期波动、海外经济衰退超预期、居民消费需求持续疲弱。